|
|
Начнем с нескольких общих основ организации финансирования проектов. Это могут быть как инвестиционные проекты на государственном уровне, так и на уровне компаний.
Классификация источников финансирования:
А) - собственные,
привлекаемые,
заемные.
Б) - государственные ресурсы,
ресурсы предприятий, организаций,
ресурсы иностранных инвесторов.
В соответствии с выбранными для конкретного проекта источниками финансирования компания выбирает организационную форму финансирования:
акционерное финансирование:
участие в уставном капитале,
корпоративное финансирование.
2) государственное финансирование:
бюджетные кредиты на возвратной основе,
безвозмездные ассигнования,
целевые программы,
финансирование из госзаимствований.
3) Проектное финансирование,
4) Заемное финансирование:
банковские кредиты,
иностранные кредиты,
коллективные инвестиции,
лизинг.
2. Проблемы выбора способа финансирования, с которыми сталкивается компания при реализации своих инвестиционных проектов.
Сама по себе тема источников очень занимательна, но проблемы выбора способа финансирования зачастую более значительны для компании, занимающейся проектом.
Ключевые проблемы, с которыми сталкивается компания при выборе способа, а соответственно и источника финансирования проекта:
неверная оценка инвестиционного проекта,
изначально неверная ориентация на источник,
отсутствие выбора (консерватизм организации),
неразвитость необходимой инфраструктуры рынка, в том числе фондового, в регионе реализации проекта,
отсутствие квалифицированных кадров для привлечения финансовых ресурсов,
прочие проблемы.
3. Возможные варианты финансирования, зависимость от финансово-экономического состояния компании.
Конечно, на выбор способа финансирования инвестиционного проекта конкретного предприятия влияет его финансово-экономическое состояние. К примеру, компания, в пассивах которой превалируют заемные средства, должна еще 10 раз подумать, стоит ли для реализации даже самого лучшего проекта брат кредит в банке или выпускать процентные облигации.
С другой стороны у компании не всегда есть возможности сделать дополнительную эмиссию акций для привлечения необходимых ресурсов, примером могут служить предприятия с большой госдолей. То же можно сказать и о проблемах привлечения иностранных инвесторов.
4. Эффективные способы финансирования инвестиционных проектов.
4. 1. Выгодное размещение акций компании в рамках организации Программы повышения ликвидности и стоимости акций (ППЛСА).
Остановимся сначала на способе привлечения финансирования для реализации инвестиционного проекта с помощью такого инструмента как акции. Для многих потенциальных инвесторов этот способ является очень привлекательным, так как дает реальную возможность так сказать управлять вложенными в дело ресурсами.
Но компания, которая решается на привлечение средств таким образом, во-первых, должна отвечать ряду требований, выдвигаемых теми же инвесторами.
Во-вторых, в наличии должен быть пакет акций, готовый к размещению, или получено согласие уже существующих акционеров.
В-третьих, должна быть выработана эффективная Программа повышения ликвидности и стоимости акций. Основными направлениями такой программы должны стать:
Направление повышения информационной открытости эмитента.
Консультирование и поддержка на фондовом рынке
Финансовый и экономический консалтинг.
Инжиниринг в отраслях консультирования.
При реализации предлагаемой нами программы повышения ликвидности акций российских эмитентов будут получены следующие результаты:
существенное увеличение капитализации компании - эмитента за счет увеличения средней цены акции и роста количества сделок по ценным бумагам;
стабилизация и улучшение финансового состояния предприятия благодаря профессиональному консультированию Инвестиционной компании «Элемтэ»;
расширение и развитие деятельности компании - эмитента, реализация его бизнес - планов благодаря расширению круга инвесторов, поступлению инвестиций;
значительное улучшение имиджа компании - эмитента и повышение степени его финансовой прозрачности;
Подобная программа вот уже в течение двух с половиной лет реализуется специалистами нашей компании для одного из ведущих операторов связи нашего региона ОАО «Казанская ГТС». Для них в 1998 году уже были выпущены Американские депозитарные расписки, которые котируются при ведущих биржах Западной Европы. А это немаловажно и для имиджа компании.
Эта программа, как явствует из приведенного даже краткого описания, является долгосрочной, но начинать ее стоит сегодня, ведь многим эмитентам необходима профессиональная поддержка специалистов и детальная разработка планов мероприятий, соответствующих специфике деятельности предприятия.
4. 2. Выпуск и размещение корпоративного облигационного займа как выгодный способ привлечения недорогого заемного капитала.
Корпоративные облигации на сегодняшний день являются ценными бумагами, которые пользуются устойчивым спросом как у коммерческих банков и компаний - инвесторов, так и у населения.
В отличие от государственных корпоративные облигации эмитируют реально работающие крупные компании, способные своими активами обеспечить сохранность и возврат основной суммы займа, а также выплатить обещанные процентные доходы.
Дефолт таких ценных бумаг практически невозможен, так как, во-первых, банкротство крупной работающей компании достаточно затруднительно, во-вторых, денежные поступления и стоимость активов компании настолько велики, что могут легко компенсировать инвесторам произведенные вложения, и, в-третьих, государством и самими участниками рынка ценных бумаг разработан действенный механизм защиты прав и вложений инвесторов, в частности существует закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», принятый 05 марта 1999 года.
Проект выпуска процентных облигаций дает возможность привлечь дополнительные инвестиции для развития, причем дешевле банковского кредита и без необходимого банкам залогового обеспечения.
Правительство РФ активно содействует развитию этого способа финансирования инвестиционных проектов путем предоставления предприятиям - эмитентам льгот. В частности, Правительство РФ летом 1999 года постановило относить затраты по уплате процентов (дисконта) по облигациям (в пределах ставки рефинансирования плюс три пункта) к внереализационным расходам, что позволяет уменьшить налогооблагаемую прибыль эмитента. Необходимым и достаточным условием отнесения является осуществление обращения облигаций через организаторов торговли на рынке ценных бумаг (такие биржи, как ММВБ, РТС и т.д.). Годовая экономия по налогу на прибыль практически покрывает расходы на эмиссию и планируемую рекламную компанию.
Инвестиционная компания «Элемтэ» в процессе работ по реализации собственных бизнес - планов и проектов клиентов наработала богатый опыт привлечения инвестиций с помощью облигационных займов.
В декабре 1999 года инвестиционная компания «Элемтэ» организовала выпуск и размещение облигационного процентного займа крупнейшего оператора связи республики Татарстан ГУП УЭС «Таттелеком» со сроком обращения - два года. Полученные средства были направлены на строительство новой цифровой телефонной станции в городе Альметьевске.
При разработке бизнес - плана специалистами компании облигационный займ был выбран как наиболее приемлемый вариант финансирования в сложившейся экономической ситуации.
С учетом тенденций развития макроэкономической ситуации в России облигации были номинированы в рублях, а купонный доход по облигациям «Таттелеком» был привязан к ставке рефинансирования Центробанка, так как многие факты позволяли прогнозировать ее понижение с приближением сроков погашения этих облигаций.
В настоящее время ИК «Элемтэ» успешно разместила 1-ый транш облигаций «Казанской ГТС», крупнейшего оператора связи г. Казани и начала размещение 2-го транша. Срок обращения этих облигаций - два года, ставка - 120% от пенсионного вклада в Сбербанке на13 месяцев. Средства, полученные с помощью этого займа, будут направлены на строительство новой цифровой телефонной станции в городе Казани.
Опыт размещения облигаций «Газпрома», «Лукойла» показал, что основными их покупателями стали аффилированные и родственные структуры. В случае с облигациями «Таттелекома» и «Казанской ГТС» ситуация обратная - основными покупателями займа стали:
крупные банки, причем не только татарстанские,
страховые компании,
негосударственные пенсионные фонды
население Республики Татарстан.
Опыт размещения первых крупных облигационных займов показал, что ориентация на средства нерезидентов была ошибочна. В настоящее время все-таки основными остаются отечественные инвесторы и среди них самые крупные - физические лица и средства физических лиц, аккумулированные в банках, страховых компаниях, пенсионных фондах.
Произошла переоценка ориентиров инвестирования. Изменился подход к оценке надежности и риска. Получив печальный опыт работы с государственными ценными бумагами, инвесторы повернулись лицом к корпоративным бумагам небольших, прозрачных компаний.
Надежность эмитента является фундаментом инвестиций сегодня.
5. Роль консультантов при выборе стратегии развития и реализации инвестиционных проектов.
Современный фондовый рынок - это прежде всего «нервный центр» экономики, сложная структура со множеством участников, оперирующих разнообразными финансовыми инструментами - ценными бумагами.
Предприятию довольно сложно выйти на фондовый рынок и привлечь объем инвестиционных средств, достаточный для развития компании.
рынка ценных бумаг, способные своим опытом, известностью разработать стратегию развития предприятия, составить грамотный бизнес-план реализовать меры по организации информационного потока о предприятии для потенциальных инвесторов, подготовить и правильно организовать выпуск и размещение ценных бумаг, а затем обеспечить поддержание их ликвидности на вторичном рынке.
|
|