Рефераты. Коллекция рефератов


  Пример: Управление бизнесом
Я ищу:


Реферат: Анализ состояния и перспектив привлечения прямых иностранных инвестиций в экономику российской Федерации

Введение

Современный этап структурной перестройки российской экономики, переживающей глубокий экономический кризис, выдвигает на первый план проблему привлечения прямых иностранных инвестиций.

В нынешней сложной экономической ситуации, характеризующейся в том числе острым дефицитом ресурсов для производственного инвестирования и модернизации экономики, значимость долгосрочных, не спекулятивных зарубежных инвестиций для России трудно переоценить. Учитывая серьезное технологическое отставание российской экономики по большинству позиций, России необходим иностранный капитал, который мог бы принести новые (для России) технологии и современные методы управления, а также способствовать развитию отечественных инвестиций.

П. Фишер в своей недавно вышедшей в России книге «Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности» подчеркивает важные их преимущества. Прямые иностранные инвестиции: сочетают перенос практических навыков и управленческого мастерства со взаимовыгодным объемом ноу-хау; обладают мультипликативным эффектом, позитивно отражающемся не только на производстве, но и на других секторах экономики; активизируют конкуренцию и могут способствовать развитию среднего и малого бизнеса; при правильной организации, стимулировании и размещении в состоянии ускорить восстановление профилирующих отраслей и регионов; способствуют общей социально-экономической стабильности и снижению уровня экономической преступности; стабилизируют занятость и повышают уровень доходов населения.

Опыт многих развивающихся стран показывает, что инвестиционный бум в экономике начинается с прихода иностранного капитала. Создание собственных передовых технологий в ряде стран начиналось с освоения технологий, привнесенных иностранным капиталом. В этом контексте представляется целесообразным рассмотреть и оценить различные подходы к определению экономического содержания инвестиционной деятельности, структуры инвестиций, других составляющих элементов инвестиционной сферы, а также способов государственного воздействия на ее развитие.

При всей значимости в переходной экономике государства, в качестве инвестора, по мере формирования негосударственных форм собственности роль и масштабы иностранных инвестиций неуклонно возрастают. Это объясняется не только ограниченностью государственных инвестиций. В настоящее время, в России, особенно острой стала проблема передела собственности, что негативно сказывается на развертывании инвестиционной деятельности. Препятствуют ее развертыванию и такие факторы, как несовершенство налоговой системы, нормативно-правовой базы, регулирующей частную предпринимательскую деятельность, высокая преступность в экономической сфере и многое другое. Значимость этих факторов весьма велика. Под их воздействием происходит утечка отечественного капитала за рубеж.

В этих условиях тем более необходимо решение первоочередных с точки зрения воздействия на активизацию инвестиционной деятельности проблем. Среди них можно назвать следующие:

? четкое законодательное оформление деятельности иностранных инвесторов;

? внедрение практики государственных гарантий за счет бюджетных средств под высокоэффективные долгосрочные инвестиционные проекты.

Рассмотрение вышеуказанных вопросов невозможно, с одной стороны, без выявления факторов, влияющих на формирование и развитие инвестиционного климата, и, с другой стороны, без определения взаимных связей и взаимозависимостей между этими факторами.

В настоящее время, при крайней ограниченности инвестиционных ресурсов и огромной потребности в них в целях осуществления структурной перестройки на более высокой технологической основе велика значимость прямых иностранных инвестиции для тех отраслей, государственные дотации которым минимальны. К таковым относятся отрасли АПК, энергетика, транспорт, связь, химическая промышленность.

Иностранных инвесторов в свою очередь привлекает наличие в России высококвалифицированной и вместе с тем недорогой рабочей силы, обширного рынка сбыта, сырьевой базы, отсутствие серьезной конкуренции со стороны российских предпринимателей. Наибольший интерес иностранных инвесторов вызывают такие отрасли, как ТЭК, лесная, перерабатывающая, пищевая промышленность, строительство, производство стройматериалов, конверсируемые предприятия с высокой технологией, здравоохранение. В любом случае речь идет о прямых иностранных инвестициях в реконструкцию и модернизацию действующих предприятий. В первую очередь объектами прямого инвестирования становятся лучшие предприятия.

К настоящему времени принято множество нормативных документов, законодательных актов, регулирующих инвестиционную деятельность иностранных физических и юридических лиц. Подготавливаются и новые, в большей мере укрепляющие позиции иностранных инвесторов, приводящие российское законодательство в данной области в соответствие с аналогичными международно-правовыми нормами регулирования инвестиционных процессов, а также в целях предоставления гарантий иностранным инвесторам со стороны не только российских, но и соответствующих международных финансовых институтов.

Опыт многих стран «третьего мира», особенно латиноамериканских, показывает, что неблагоприятные условия для работы иностранных компаний внутри страны приводят к необходимости внешних государственных займов и возрастанию внешнего долга страны. Причем, поскольку государственные займы обычно используются неэффективно, то большие внешние долги начинают тормозить развитие экономики. Кроме того, государственные займы являются рычагом политического давления и причиной экономических уступок, в том числе в области защиты внутреннего рынка.

В связи с этим основная цель работы заключается в выявлении особенностей и проблем привлечения прямых иностранных инвестиций в условиях рыночных преобразований; уточнении основных причин, обусловивших кризис развития инвестиционной сферы, а также условий и факторов его преодоления; определении основных форм и методов государственного регулирования процесса привлечения прямых иностранных инвестиций; исследовании возможностей и долгосрочных перспектив активизации инвестиционной деятельности и предложении путей повышения инвестиционной привлекательности и эффективности прямых иностранных инвестиций.

Повышение эффективности инвестиционной деятельности, увеличение потока прямых иностранных инвестиций идущих в российскую экономику может и должно стать одним из главных направлений корректировки курса современных экономических реформ.

Глава 1. общее понятие инвестиций

§ 1. Определение инвестиций. Источники финансирования инвестиций

Финансовые ресурсы, предназначенные для развития производственного процесса, превращаются в капитал в денежной форме. Будучи пущены в оборот они приносят доход. Оборот денег осуществляется путем вложения их в предпринимательство, передачи в ссуду. Долгосрочные вложения финансовых ресурсов представляют собой инвестиции. Цель инвестиций - прибыльное вложение капитала. Таким образом, можно говорить о том, что накопления - это результат выгодного размещения инвестиций. В разных источниках можно найти различные определения понятия «инвестиции» по сути своей мало чем отличающиеся друг от друга. Поэтому, представляется возможным, в общем, определить инвестиции как совокупность долгосрочных вложений финансовых, трудовых и материальных ресурсов (как частных так и государственных) в различные сферы национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью увеличения накоплений и получения прибыли.

Инвестиции, обеспечивая динамичное развитие предприятий, позволяют решать ряд задач, связанных с расширением собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов; приобретением новых предприятий; диверсификацией производства за счет освоения новых областей деятельности.

Источниками инвестиций могут быть как средства самого предприятия - собственные или внутренние инвестиции, так и средства внешних инвесторов. Говоря о собственных источниках инвестиций можно назвать следующие:

? собственные финансовые средства, формирующиеся в результате начисления амортизации на действующий основной капитал, отчислений от прибыли на нужды инвестирования, сумм, выплаченных страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий;

? иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность, в виде патентов, программных продуктов, торговых марок и т.п.);

? привлеченные средства в результате выпуска и продажи предприятием акций;

? средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями" промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;

? благотворительные и другие аналогичные взносы.

К внешним источникам инвестиций относят:

? ассигнования из федерального, регионального и местных бюджетов, различных фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

? иностранные инвестиции, в том числе финансовое или иное материальное и нематериальное участие в уставном капитале совместных предприятий, а также прямые вложения (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

? различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе (на льготных условиях), кредиты банков, других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов) и различных предприятий, а также векселя и прочие источники.

Анализ потоков инвестиций предполагает их четкое разграничение на прямые (реальные), портфельные (финансовые) и прочие инвестиции, поскольку они существенно различаются по объемам и динамике.

В статье «Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство капитала из России» академик Абалкин дает следующие определения.

Прямые инвестиции - это инвестиции прямых инвесторов, то есть инвестиции юридических и физических лиц, полностью владеющих не менее 10 % акций или акционерного капитала предприятия, дающих право на участие в управлении предприятием; взносы в уставный фонд; кредиты от совладельцев предприятия; стоимость оборудования, переданного прямым инвестором; реинвестированный доход.

Портфельные инвестиции включают акции составляющие менее 10 % общего акционерного капитала предприятия, что не дает вкладчикам права влиять на функционирование предприятия, а также облигации, векселя и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством. Они могут носить спекулятивный характер и внезапно вывозиться из страны с крайне негативными последствиями для ее экономики.

В первом случае предприятие-инвестор, вкладывающее средства, увеличивает свой производственный капитал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Во втором случае инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды - доход от ценных бумаг (вложения денежных средств в создание производств при этом осуществляют другие предприятий и организации, выпустившие акции для привлечения финансовых средств на осуществление их инвестиционных проектов).

К прочим инвестициям относятся прочие кредиты; кредиты, полученные от международных финансовых организаций; кредиты правительств иностранных государств под гарантии правительства РФ; банковские вклады.

Все разнообразие инвестиций первой группы сводится к четырем классическим формам капиталообразующих инвестиций: новое строительство, расширение, реконструкция и техническое перевооружение. В основу этой классификации положен характер воспроизводства основных фондов:

? новое строительство - возведение объекта, который после ввода в эксплуатацию будет обладать статусом юридического лица (иметь самостоятельный баланс, счет в банке и номер государственной регистрации);

? расширение предприятий - возведение объектов производственного назначения на новых площадях в дополнение к действующим (статус юридического лица им не присваивается);

? реконструкция - проведение строительно-монтажных работ на действующих площадях без остановки производства с частичной заменой оборудования;

? техническое перевооружение - комплекс работ по замене и модернизации оборудования, при этом не предполагается никаких строительно-монтажных работ.

Реконструкция и техническое перевооружение действующих предприятий позволяют улучшить их технико-экономические показатели, экологию, конкурентоспособность продукции, причем с меньшими затратами и при сокращении сроков строительства в сравнении с возведением новых предприятий.

Наряду с вышеперечисленными существует также понятие рисковых инвестиций. Рисковые инвестиции или "венчурный капитал" - это термин, применяемый для обозначения капиталовложений, для которых трудно оценить возможные доходы и сопутствующие расходы. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Как правило, венчурный капитал инвестируется в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств.

За рубежом обычно создаются специализированные независимые венчурные компании, которые привлекают средства других инвесторов и создают фонд венчурного капитала. Этот фонд имеет непостоянный объем средств, который управляющая фондом венчурная фирма распределяет по проектам. Поскольку всем вкладчикам заранее известно, что вложение капитала представляет собой венчурный, то есть высокорискованный, характер, то целью венчурной фирмы является получение максимального дохода практически без учета риска. Единственным способом снижения риска является высокая диверсификация проектов.

Специализируясь на финансировании проектов с высокой степенью неопределенности результата, венчурные фирмы предоставляют инвестиции не в форме ссуды, а в обмен на большую часть акционерного капитала создаваемого венчурного предприятия. Это позволяет жестко контролировать финансовое состояние, финансовые результаты, а также ход работ по венчурному проекту.

Таким образом, основная задача инвестиций - принести инвестору предполагаемый доход при минимальном уровне риска, который достигается путем формирования диверсифицированного инвестиционного портфеля.

§ 2. Международные инвестиции

Движение капитала в различных формах, наряду с доминирующей в системе мирохозяйственных связей торговлей товарами и услугами, в последние десятилетия приобретает все большее значение. Наиболее распространенной формой этого процесса являются международные инвестиции. По своим характеру и формам иностранные инвестиции могут быть различными.

Так по источникам происхождения их подразделяют на государственные и частные.

Государственные инвестиции в международной практике называют часто официальными. Они представляют собой средства из госбюджета, которые направляются за рубеж или принимаются оттуда по решению либо непосредственно правительств, либо межправительственных организаций.

По формам - это государственные займы, ссуды, гранты (дары), помощь, международное перемещение которых определяется межправительственными соглашениями. Сюда же относятся кредиты и иные средства международных организаций (например, кредиты МВФ). В любом случае, это деньги налогоплательщиков, хотя и идущие до получателя разными путями.

Частные инвестиции - это средства из негосударственных источников, помещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа частными лицами (юридическими или физическими). Сюда относятся торговые кредиты, межбанковское кредитование. Они не связаны напрямую с госбюджетом, но правительство может в пределах своих полномочий их контролировать и регулировать.

По срокам размещения иностранные инвестиции делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. К последним относятся вложения более, чем на 15 лет. В данную группу входят наиболее значимые капиталовложения, так как к долгосрочным относятся все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций (преимущественно частные), а также ссудный капитал (государственные и частные кредиты).

По характеру использования иностранные инвестиции бывают ссудными и предпринимательскими. Первые означают предоставление средств взаймы для получения прибыли в форме процента. В этой сфере активно выступают капиталы из государственных и частных источников.

Предпринимательские инвестиции прямо или косвенно вкладываются в производство и связаны с получением того или иного объема прав на получение прибыли в форме дивиденда.

По целям предпринимательские инвестиции делятся на прямые и портфельные.

Прямые инвестиции являются вложением капитала во имя получения долгосрочного интереса и обеспечивают его с помощью права собственности или решающих прав в управлении. В основном прямые иностранные инвестиции (ПИИ) являются частным предпринимательским капиталом. Прямые инвестиции оказывают существенное воздействие как на всю мировую экономику, так и на ее сердцевину - международный бизнес.

Портфельные инвестиции не обеспечивают контроля за объектом вложения, а дают лишь долгосрочное право на доход, причем даже преимущественное в смысле очередности получения такого дохода.

МВФ выделяет еще одну группу - "прочие инвестиции", в которые в основном входят международные займы и банковские депозиты.

Согласно официальным данным, за период с 1914 г. до конца второй мировой войны иностранные инвестиции увеличились на треть. Затем они удваивались за каждые 10 лет, затем - за 6-7 лет. С середины 50-х годов они уже выросли в 4 раза, и в 80-е годы мир вступил примерно с 450 млрд. долларов таких вложений.

В 1990 г. был достигнут рубеж в 1,7 трлн. долларов, т.е. произошло почти их четырехкратное увеличение только за одно десятилетие. В 1996 г. общая сумма прямых зарубежных инвестиций приблизилась к 3 трлн. долларов США.

Столь высокие темпы роста прямых инвестиций связаны, прежде всего, со сдвигами мирового хозяйства, когда транснациональные корпорации начали вывозить за рубеж не капитал в прежних формах, а производство. При этом приоритет отдается не только возможности получения прибыли, но и длительному характеру такого получения.

На современном этапе примерно 9/10 всех ПИИ в мире контролируются международными корпорациями.

Сейчас общая сумма прямых зарубежных инвестиций, которые находятся в структурах ТНК (в середине 90-х гг. их было 39 тыс. плюс 270 тыс. зарубежных филиалов), достигла 2,7 трлн. долларов США.

На современном этапе практически все страны являются как экспортерами, так и импортерами прямых инвестиций. Тем не менее распределение инвестиций (их географическая структура) выглядит ныне неравномерно. Так, являясь одним из крупнейших доноров, Япония занимает скромную позицию в качестве реципиента подобных вложений: прямые иностранные инвестиции, допущенные японским правительством и бизнесом в эту страну составляют всего лишь 17831 млн. долларов США.

Распределение стран по сумме размещаемых за рубежом и прямых инвестиций в начале второй половины 90-х годов представлено в таблице 1.

Таблица 1.

Объемы размещаемых за рубежом и получаемых прямых инвестиций в начале второй половины 90-х гг. (млн. долларов)

Импорт

Экспорт

№ п/п

Страны

Объем

№ п/п

Страны

Объем

1.

США

564637

1.

США

705570

2.

Великобритания

244141

2.

Великобритания

319009

3.

Франция

162423

3.

Япония

305546

4.

Германия

134002

4.

Германия

235003

5.

Китай

128959

5.

Франция

200902

6.

Испания

128859

6.

Нидерланды

158615

7.

Канада

116788

7.

Канада

110388

8.

Австралия

104176

8.

Швейцария

108253

9.

Нидерланды

102598

9.

Италия

86672

10.

Бельгия/ Люксембург

84605

10.

Сянган (Гонконг)

85156

Источник: Бандурин В.В., Рацич Б.Г., Чатич М. Глобализация мировой экономики и Россия. - М.: Буквица 1999. - 279 с.

В отличие от мировой торговли, которая имеет устойчивую тенденцию к ежегодному росту, в движении прямых, портфельных и ссудных инвестиций на общем фоне увеличения размеров экспорта и импорта капитала существуют значительные ежегодные колебания в зависимости от состояния и развития мировой общехозяйственной конъюнктуры. Неравномерность потоков прямых инвестиций по годам приводит не только к резким перемещениям стран в списке крупнейших получателей иностранных инвестиций, но и к кардинальным сдвигам к отраслевой структуре прямых инвестиций отдельных стран.

Однако в целом динамика роста объема зарубежных капиталовложений опережает динамику развития внутренней экономики большинства стран мира. Так, начиная с середины 80-х годов темп прироста прямых инвестиций в 4 раза превышал рост стоимости мирового ВВП. Характерной особенностью движения капитала на современном этапе является включение все большего числа стран в процесс ввоза и вывоза прямых, портфельных и ссудных капиталовложений. Если раньше отдельные страны, как правило, являлись либо экспортерами, либо импортерами капитала, то в настоящее время большинство из них одновременно ввозит и вывозит капитал.

С начала 90-х годов стремление привлечь иностранных инвесторов становится одной из важнейших тенденций в международной политике. Завершение "Уругвайского раунда" переговоров в рамках ГАТТ, создание Всемирной торговой организации (ВТО), подписание соглашения НАФТА (Зона свободной торговли стран Северной Америки), создание единого европейского рынка, а также увеличение числа двусторонних переговоров по инвестициям способствовали росту импорта иностранного капитала. Импорт предпринимательских инвестиций характеризуется ежегодным колебанием размера капиталопотоков.

В начале 90-х годов ежегодный объем мирового импорта прямых инвестиций имел следующую динамику: 1990 г. - 194 млрд. долларов, 1991 г. -151 млрд. 1992 г. - 141 млрд., 1993 г. - 5 млрд., 1994 г. - 100 млрд., 1995 г. - 180 млрд. долларов Большая часть инвестиций связана с процессом концентрации капитала, слияния и приобретения зарубежных компаний, преимущественно в таких отраслях мировой экономики, как финансовые услуги, энергетика, средства связи и телекоммуникации, фармацевтика. В 1998 году эта цифра достигла значения 660 млрд. долларов, а в 1999 году, вследствии необычайно активных трансграничных слияний и поглощений компаний (объем сделок такого рода достиг 1,1 трлн. долларов) ПИИ выросли еще на 25 %, по сравнению с 1998 годом- до рекордного уровня 827 млрд. долларов. Слияния и поглощения стали основным каналом, по которому капитал из развитых государств поступает за рубеж. В развивающихся странах это направление также приобретает все большее значение.

В последние годы в импорте капитала усилилась долгосрочная тенденция к повышению удельного веса развивающихся стран, включая страны с переходной экономикой как реципиентов иностранного капитала. Данный показатель возрос с 17 % в 1989 г. до 42 % в 1993 г. и до 48 % в 1995 г. В 1999 году произошло еще одно существенное увеличение притока ПИИ в развивающиеся государства. Их объем в 1999 году увеличился на 15 %, по сравнению с 1998 годом, достигнув 198 млрд. долларов, что является своеобразной компенсацией за стагнацию 1998 года, когда инвесторы, опасаясь валютно-финансового кризиса в Азии и других регионах, ограничили свой бизнес развитыми странами.

Однако, если в целом доля развивающихся стран в мировом импорте капитала возрастает, то удельный вес беднейших стран продолжает сокращаться. В 1996 г. на долю наименее развитых стран пришлось лишь 0,1 % мирового импорта капитала.

Вместе с тем, несмотря на то, что развивающиеся страны и страны с переходной экономикой становятся все более привлекательными для иностранных инвесторов, по-прежнему больше половины (по разным оценкам от 3/5 до 2/3) всего объема прямых капиталовложений приходится на промышленно развитые страны.

В середине 90-х годов крупнейшими мировыми импортерами капитала (см. табл. 1.) были США (56 млрд. долларов), в значительных объемах ввозят иностранный капитал Великобритания (24 млрд.), Франция (16 млрд.) и Германия (13 млрд. долларов). Примерно с конца 80-х годов страны Европы по совокупному размеру ежегодного импорта капитала опережают США, а в 1999 году Великобритания впервые с 1988 года опередила США в качестве крупнейшего иностранного инвестора. В 1999 году на долю развитых стран пришлось 609 млрд. долларов полученных прямых иностранных инвестиций. США остались крупнейшим реципиентом ПИИ. В ЕС по их притоку выделялась Швеция, в 1998 году - Великобритания.

Таблица 2.

Рейтинг стран по накопленному размеру импорта капитала на начало 90-х годов

№ п/п

Страна

Накопленный объем инвестиций

(млрд. долл.)

1.

США

487,02

2.

Великобритания

237,58

3.

Франция

116,77

4.

Канада

107,48

5.

Нидерланды

78,09

6.

Австралия

71,89

7.

Германия

61,42

8.

Испания

55,79

9.

Италия

46,97

10.

Мексика

43,03

11.

Швейцария

42,37

12.

Бельгия/Люксембург

21,90

13.

Япония

15,51

14.

ЮАР

11,06

15.

Индонезия

10,32

16.

Австрия

10,09

17.

Чили

9,31

18.

Малайзия

7,09

19.

Южная Корея

6,48

20.

Колумбия

6,15

21.

Венесуэла

4,69

22.

Россия

3,90

Источник: Бандурин В.В., Рацич Б.Г., Чатич М. Глобализация мировой экономики и Россия. - М.: Буквица 1999. - 279 с.

По накопленному объему инвестиций промышленно развитые страны также значительно опережают развивающиеся страны и страны с переходной экономикой (таблица 2.).

Характерной чертой 1990-х годов стал рост доли развивающихся стран как получателей новых иностранных инвестиций. Если исключить инвестиции между странами ЕС, на долю развивающихся стран в 1993 г. пришлось 35 % всех инвестиций, а в 1994 г. - 44 %. Однако за этой цифрой по существу скрывается главным образом одна страна - Китай, доля которой в этом отношении среди всех развивающихся стран в 1994 г составила 40 %. Всего за 1979 - 1995 гг. Китаю удалось привлечь 181,4 млрд. долларов прямых иностранных инвестиций, которые вложены в 273 тыс. совместных предприятий. В 1996 г. прямые иностранные инвестиции в развивающиеся страны составили 129 млрд. долларов, в том числе 43 млрд. долларов в Китай. В 1998 г. в Китай поступило более 30 млрд. долларов в виде прямых инвестиций, что определило его второе место в мире среди всех реципиентов. В 1999 году эта цифра составила 40 млрд. долларов.

Эта тенденция сохраняется и в настоящее время. Дело, наверное, не только в огромных потенциях необъятного китайского рынка (пока еще это преимущественно именно только потенции), но и в соответствующей политике китайских властей. В последние годы наряду с продолжающимися мерами по привлечению иностранных инвестиций в Китае стали требовательнее оценивать инвестиционные проекты, подходить к ним более избирательно, добиваться более широкой географии инвестиций, имея в виду не только прибрежные, но и внутренние районы страны.

Инвестиционная экспансия в Китай и другие страны Юго-Восточной Азии отражает быстрый рост значения Азиатско-тихоокеанского региона в мировой экономике и торговле, при этом немаловажную роль играет расширяющийся внутриазиатский товарообмен. Поэтому растет приток инвестиций в такие азиатские страны, как Индия, Малайзия, Южная Корея, Таиланд, Вьетнам, и др. Поступления ПИИ в азиатские страны в 1999 году оцениваются экспертами ООН в 91 млрд. долларов.

Довольно успешно привлекаются иностранные прямые инвестиции в страны Латинской Америки, чему способствует создание здесь крупных свободных торгово-экономических зон на основе региональных торговых соглашений. В 1999 году сумма прямых иностранных инвестиций поступивших в страны Латинской Америки составила 97 млрд. долларов, увеличившись на 32 % по сравнению с 1998 годом. Из этой суммы 31млрд. долларов получила Бразилия.

Бывшим социалистическим странам и странам СНГ за период 1991-1995 гг. удалось привлечь около 64 млрд. долларов иностранных инвестиций, которые были вложены в 2500 проектов. Ежегодный приток капитала в бывшие социалистические страны составлял около 2,6 % мирового импорта предпринимательских инвестиций.

В 1996 г. прямые инвестиции в страны Центральной и Восточной Европы (включая Россию) составили всего 12,2 млрд. долларов (для сравнения: вложения в Сингапур в том же году - 9,4 млрд. долларов), а общий объем накопленных инвестиций равнялся 46,3 млрд. долларов (в Сингапуре - 66,7 млрд. долларов).

В последние годы в мировой экономике прослеживается устойчивая тенденция к росту ссудных инвестиций. Как показывает мировой опыт, практически ни одно государство в мире при создании развитой рыночной экономики не могло обойтись без внешних заемных финансовых ресурсов.

В современном мире экспорт ссудного капитала осуществляется как по государственной, так и по частной линии, на двусторонней и многосторонней основе, на льготных и коммерческих условиях. По целевому назначению это могут быть официальная государственная помощь развитию, кредиты на осуществление конкретных инвестиционных проектов, техническая помощь, экспортные кредиты, облигационные займы и др.

Большая часть ссудных инвестиций приходится на международные финансовые организации (ВБ, МВФ. MAP, МФК, ЕБРР, АзБРР и др.), крупные коммерческие банки и банковские консорциумы, национальные фонды экономического сотрудничества с зарубежными странами и др.

Как свидетельствует мировая практика, более жесткие условия займов и кредитов предлагают частные банки и государственные организации при кредитовании экспортных поставок. С точки зрения обычных коммерческих условий (срок кредита, льготный период, уровень процентной ставки) наиболее предпочтительными являются кредиты международных финансовых организаций и двусторонняя помощь развитию.

Согласно экспертным оценкам, в ближайшем будущем крупнейшие инвесторы склонны активизировать свои зарубежные операции. При этом очевидно, что перекрестное инвестирование внутри группы наиболее развитых стран мира и впредь будет одной из основных черт деятельности. Однако при этом возможны некоторые географические нюансы: американские фирмы делают ставку на западноевропейский рынок (особенно в области высоких технологий и в производстве потребительских товаров), европейские ТНК рассчитывают делать основные капиталовложения на американском рынке, а у японских ТНК - приоритеты в Азии. Американские и европейские ТНК также заинтересованно смотрят на Азию и, по-видимому, в ближайшей перспективе поток капиталов ТНК будет направлен именно в азиатские страны. Предполагается, что инвестиции ТНК будут размещаться преимущественно также в развивающихся странах.

Понимая, что неразвитость инфраструктуры тормозит национально-экономическое развитие, правительства многих стран пошли на приватизацию и ослабление контроля со стороны государственных монополий с тем, чтобы привлечь больше иностранных инвестиций и технологий и тем самым добиться повышения эффективности функционирования соответствующих отраслей. За период 1988-1995 гг. приватизация в инфраструктурных отраслях обеспечила привлечение ресурсов частного капитала в размере 40 млрд. долларов, из которых более 50 % составляют иностранные прямые и портфельные инвестиции. Продолжающаяся либерализация государственного регулирования в отношении иностранных инвестиций и инфраструктурных отраслей в сочетании с укреплением гарантий инвесторам ведет к снижению риска возможной национализации, что должно обеспечить увеличение интенсивности инвестиций прежде всего в такие проекты, как создание научных парков, зон переработки на экспорт, учреждений по подготовке кадров.

Таким образом, международное инвестирование, осуществляемое по различным каналам, является на современном этапе наиболее динамично развивающейся формой мирохозяйственных связей. Процессы интернационализации обусловили в последние десятилетия заметное возрастание роли такого канала, как прямое зарубежное инвестирование главных его субъектов - международных корпораций.

Прямые иностранные инвестиции играют сейчас важнейшую роль в создании интегрированной интернациональной производственной системы - производственного ядра глобализируемой мировой экономики.

Рост общих потоков межгосударственных инвестиций привел к необходимости решения организационных вопросов на наднациональном уровне. В рамках этого в 1995 г. Организация Экономического Сотрудничества и Развития (ОЭСР) приступила к переговорам по Многостороннему Инвестиционному Соглашению (МИС). Это Соглашение предназначалось для создания стандартов «уровня технологий» обработки и защиты иностранных инвестиций. Оно также предназначалось для того, чтобы привести в движение механизм прогрессивной либерализации порядка инвестирования путем установления правил для иностранных инвесторов и ограничения прав правительств на регулирование деятельности иностранных, а в некоторых случаях и отечественных инвесторов.

Предложения, выдвинутые МИС, могут, например, значительно ограничить временные действия, направленные на защиту экономики от наплыва импорта на фондовом рынке, отразить требования в прямых иностранных инвестициях, сократить ограничения во владении иностранными гражданами недвижимостью и даже стратегическими видами промышленности, а также ввести прямое управление движением капитала.

Соглашение задумывалось не только как подтверждение уже применяемых стратегий в странах-членах ОЭСР, но и для разработки правил, направленных на защиту и поощрение инвестиций в развивающиеся страны. США и Европейский Союз определили динамику экономического развития стран Азии и Южной Америки, не являющихся членами ОЭСР, для участия в МИС.

После проведения первых исследований текст этого соглашения до 1997 года не был обнародован. Все статьи о проекте МИС были основаны только на предварительных текстах, опубликованных различными инвестиционными рабочими группами ОЭСР, которые описывали МИС как беспрецедентное соглашение по строгости стандартов, защите интересов инвестора и механизму либерализации.

Первое подписанное соглашение МИС, представленное обществу в феврале 1997 г., практически в точности подтвердило предположения рабочих групп ОЭСР. Второе соглашение, обнародованное в мае 1997 г., было связано только с предложенными условиями ОЭСР. В феврале 1998 г.; когда первоначальные тексты стали доступны вниманию некоммерческих организаций, ОЭСР опубликовала новое соглашение по программе МИС. Однако оно не вызвало откликов по обсуждаемым вопросам в отдельных странах.

Когда же стало ясно, что правительства - члены организации не в состоянии подписать полное соглашение МИС, как было запланировано, в апреле 1998 г., министры ОЭСР согласились на дополнительные 6 месяцев переговоров и консультаций для решения вопросов, по которым не удалось прийти к согласию, и получения внутренней поддержки МИС. В апреле 1998 г. службой по связям с общественностью была выдвинута и помещена на сайте ОЭСР очередная версия МИС, практически ничем не отличающаяся от предыдущей. Однако ОЭСР добавила приложение, содержащее ряд своих предложений и предложений других стран, а также приложение к "Предложениям Председателя" с критикой, адресованной правительственным организациям по вопросам труда, нормам по охране окружающей среды и лишения права собственности. Многие из этих предложений обсуждаются и сейчас.

За последние 15 лет, когда стал развиваться рынок инвестиционных услуг, возросла роль инвестиционных банков, специализирующихся, как правило на операциях с ценными бумагами, направлениями деятельности которых являются:

? собственно инвестиционно-банковская деятельность (корпоративные финансы, финансовое консультирование компаний, привлечение капитала в новые эмиссии акций и долговых обязательств, привлечение финансов для суверенных государств или их административных единиц на частных рынках инвестиционного капитала в качестве менеджера размещения займов или андеррайтера);

? купля-продажа ценных бумаг на вторичном рынке, розничные брокерские операции но заказам индивидуальных инвесторов, операции с деривативами (фьючерсами и опционами), инвестирование от собственного имени;

? управление активами как крупных институциональных клиентов (корпораций, страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов и др.), так и частных лиц;

? многоплановая аналитическая деятельность.

На пути своего развития инвестиционные банки столкнулись с серьезными трудностями.

По сравнению с началом 1980-х годов резко упали такие показатели прибыльности, как норма прибыли или доход на капитал. За последнее десятилетие комиссионные инвестиционных банков за организацию сделок с акциями снизились на 40 %, а комиссионные за торговлю облигациями - на 25-50 % в зависимости от валюты сделки.

Количественный рост масштабов деятельности современных инвестиционных банков приводит к их качественной трансформации. По сути речь идет о формировании инвестиционных банков нового типа. Специалисты считают, что крупнейшие банки с полным набором диверсифицированных и комплексных услуг обладают многими преимуществами, прежде всего наличие большого свободного капитала.

Другим преимуществом таких банков является глобальный характер деятельности. Все больше производственных компаний ведут свой бизнес в международных масштабах, естественно, они становятся клиентами тех инвестиционных банков, которые способны предоставить консультации и совершить транзакции на любом рынке мира.

Наконец, крупнейшие инвестиционные банки имеют лучшие шансы пережить спад в отрасли - их спасает диверсификация деятельности, обеспечивающая более стабильный поток доходов.

Процесс концентрации в инвестиционно-банковской сфере идет быстрыми темпами. По итогам 1998 г. практически весь рынок инвестиций оказался поделенным между двадцатью глобальными инвесторами. Причем 77 % рынка приходятся на первую десятку (в 1990 г. ее доля была в два раза меньше).

Основной тенденцией развития отрасли становится формирование глобальной олигополии. Четыре главных игрока на глобальном рынке инвестиционных услуг уже определились. Это Goldman Sachs, Merrill Lynch, Solomon Smith Barney (в 1997 г. финансовая группа Travelers Group купила инвестиционный банк Solomon Brothers и объединила его со своим брокерским подразделением Smith Barney) и Morgan Stanley Dean Witter (также возникший в 1997 г. в результате слияния инвестиционного банка Morgan Stanley и многопрофильной финансовой компании Dean Witter Discover) с рыночными долями от 10 % до 13 %. Крупнейшие инвестиционные банки поистине огромны: у Merril Lynch, например, в штате работают 54200 служащих в 750 офисах, открытых в 45 странах мира, а Goldman Sachs имеет отделения в 38 странах (38 страной в 1998 г. стала Россия).

Однако пока состав мировой элиты окончательно не сложился: появление еще одного - двух игроков высокого уровня вполне возможно. Главная же борьба будет за места в первой десятке, участники которой поделят между собой почти весь рынок XXI века. По мнению аналитиков, уже в ближайшие годы в руках первых десяти инвестиционных банков может оказаться более 95 % рынка, а остальным (число которых резко сократится) придется довольствоваться узкоспециализированными нишами.

С отрывом от первой четверки (в 1,5-2 раза по рыночной доле) следуют еще несколько банков: Credit Suisse First Boston (подразделение швейцарской банковской группы Credit Suisse), американский коммерческий банк J.P.Morgan, в последние годы все более смещающийся в инвестиционно-банковскую нишу, старожил Уол-стрит Lehman Brothers, Warburg Dillon Read (подразделение швейцарского банковского "левиафана" United Bank of Switzerland). В этой же группе находится и Deutsche Securities (инвестиционное подразделение крупнейшего банка Германии Deutsche Bank, купившего в 1989 г. лондонскую инвестиционную компанию Morgan Grenfell, а в 1998 г. - американский инвестиционный банк Bankers Trast).

Замыкает первую десятку Chase Securities - подразделение крупнейшего американского коммерческого банка Chase Manhattan. Далее идут менее крупные компании: это уолл-стритовские фирмы Donaldson, Lufkin & Jenrette и Bear Steams, а также инвестиционные подразделения европейских коммерческих банков - германский Dresdner Kleinwort Benson и голландские ING Barings и ABN Amro Hoare Govett. В ближайшее время ожидаются новые корпоративные слияния в этой группе банков.

§ 3. Факторы влияющие на приток прямых иностранных инвестиций

При выборе страны размещения капитала на принятие решения об инвестировании или об отказе от инвестирования влияют различные факторы. В Докладе о мировых инвестициях (1998 г.) выделяются три основные группы факторов, которые были важнейшими для инвесторов в 90-е годы:

? социально-экономическая политика страны в отношении ПИИ;

? меры по облегчению ведения инвестиционного бизнеса;

? экономические факторы.

Относительная важность различных определяющих ПИИ, зависит от мотива и типа инвестиций, возможной отрасли вложения, размера и стратегии самого инвестора. Схема соотношения факторов, определяющих ПИИ в принимающей стране, представлена в таблице 3.

Государственная социально-экономическая политика в отношении ПИИ становится относительно менее важной в условиях развития процессов либерализации и глобализации мировой экономики. Проведение соответствующей политики принимающей страны в отношении ПИИ является важной и необходимой составляющей, поскольку инвестиции просто не пойдут туда, где они запрещены. Ключевыми элементами инвестиционного климата можно считать правила и регулирующие меры, которые относятся к доступу и операциям иностранных инвесторов, стандарты, применяемые к договорам с зарубежными филиалами, а также адекватное функционирование местных рынков. Дополнительными элементами проводимой государством политики в отношении ПИИ, которые прямо или косвенно воздействуют на решение компании инвестировать, можно считать торговую и приватизационную политику.

Таблица 3.

Факторы, определяющие ПИИ в принимающей стране

Факторы, определяющие ПИИ в принимающей стране

Тип ПИИ в соответствии с мотивами инвестора

Основные экономические факторы принимающей страны

1. Факторы социально-экономической политики в отношении ПИИ

? Экономическая, политическая и социальная стабильность

? Правила регулирующие доступ и деятельность ТНК

? Стандарты отношения к зарубежным филиалам ТНК

? Политика в отношении функционирования и структуры рынков (в особенности политика в отношении конкуренции, слияний и поглощений)

? Участие страны в международных соглашениях по ПИИ

? Политика приватизации

? Торговая политика (тарифные и нетарифные барьеры) и согласованность торговой политики с политикой ПИИ

2. Экономические факторы

3. Факторы, облегчающие деятельность бизнеса:

? Содействие инвестициям (включая деятельность по созданию имиджа инвесторов и деятельность по генерированию инвестиций, а также услуги по облегчению ведения бизнеса)

? льготы для иностранных инвесторов

? затраты на взаимодействие с местными структурами (относящиеся к коррупции, эффективности административных органов и пр.)

? постинвестиционные услуги

А. Поиск рынков сбыта:

В. Поиск ресурсов/активов

С. Поиск эффективности вложения

? размер рынка и доход на душу населения

? рост рынка

? доступ на региональные и глобальные рынки

? потребительские предпочтения, характерные для страны

? структура рынков

? сырье

? дешевый неквалифицированный труд

? квалифицированный труд

? технологические, инновационные и другие созданные активы (например марочные наименования)

? физическая инфраструктура (порты, дороги, электроэнергия, телекоммуникации)

? стоимость ресурсов и активов указанных в п.В, скорректированная с учетом производительности трудовых ресурсов

? другие производственные затраты, например коммуникационные и транспортные в/из и внутри страны, затраты на промежуточные материалы

? участие в региональных интеграционных группировках, способствующих созданию региональной корпоративной сети

Источник: Волгина Н.А. Прямые иностранные инвестиции: особенности 90-х годов. Вестник РУДН, серия Экономика. 1999, №1(5)

С середины 80-х годов преобладающее большинство стран предприняли меры по либерализации ПИИ, что благоприятно повлияло на приток инвестиций и создало широкие возможности для выбора между странами размещения капитала. Вместе с тем, это привело к тому, что проводимая принимающими странами политика по либерализации инвестиций стала восприниматься как необходимая, само собой разумеющаяся, но теперь уже недостаточная предпосылка для притока капитала в конкурирующие между собой страны-реципиенты.

Еще один результат этого явления состоит в том, что инвесторы во все большей степени обращают внимание на сочетание различных направлений макроэкономической политики (денежной, налогово-бюджетной, валютной и др.) с конкретными мероприятиями в отношении ПИИ, т.е. специфическими для той или иной страны стимулами по привлечению инвестиций в конкретные отрасли на конкретных условиях.

В этой связи меры по облегчению деятельности инвестиционного бизнеса в принимающей стране становятся относительно более важными. В контексте все большей схожести инвестиционных политик различных стран на всех уровнях именно меры по облегчению бизнеса могут серьезно влиять на «качество» инвестиционного климата. Эти меры включают: содействие инвестициям, финансовые и налоговые льготы, постинвестиционные услуги, меры по сокращению «затрат на борьбу, на выяснение спорных моментов, несогласий, различных точек зрения» в бизнесе. Меры по облегчению деятельности инвестиционного бизнеса быстро распространяются в качестве средства в конкурентной борьбе за привлечение инвестиций. Более того, они становятся все более утонченными и изощренными, направленными во все возрастающей степени на индивидуального, конкретного инвестора. Среди этих мер должны быть выделены постинвестиционные услуги вследствие важности реинвестированных прибылей в общем инвестиционном потоке, поскольку «удовлетворенные» инвесторы являются лучшей рекламой инвестиционного климата принимающей страны.

Таким образом, если в стране проводится соответствующая политика в отношении ПИИ и предпринимаются меры по облегчению деятельности бизнеса, то конкретные экономические факторы становятся решающими при выборе инвестором страны размещения инвестиций. Эти факторы разделяют на три группы, соответствующие основным мотивам для иностранных инвестиций:

? ПИИ в поисках рынков сбыта;

? ПИИ в поисках ресурсов (или активов);

? ПИИ в поисках эффективного приложения.

В прошлом было относительно легко различать типы инвестиций, соответствующие тому или иному мотиву. Исторически, наличие природных ресурсов являлось определяющим фактором привлечения ПИИ в страны, где ощущалась нехватка капитала, квалифицированной рабочей силы, ноу-хау и инфраструктуры, необходимых для добычи этих ресурсов и экспорта в остальные страны мира. Важность этой детерминанты и сегодня не уменьшилась. Однако значение добывающей промышленности в мировом производстве сократилась. Кроме того, в развивающихся странах появились крупные местные, часто принадлежащие государству, предприятия, обладающие капиталом и технологией для добычи и сбыта природных ресурсов. Эти изменения привели к тому, что активность ТНК в добыче природных ресурсов осуществляется все в большей степени через соглашения без участия в акционерном капитале и в меньшей степени через ПИИ.

Размер национального рынка, в абсолютном выражении или по отношению к численности населения и доходам является еще одним важным фактором для привлечения инвестиций, осуществляемых в поисках рынка сбыта. Крупные рынки могут принять больше фирм и позволить каждой из них получать выгоды от масштабов и размеров экономик. Это, кстати, одна из важнейших причин, почему региональная интеграция ведет к увеличению притока ПИИ. Членство в региональных интеграционных группировках может рассматриваться как экономический фактор сам по себе, поскольку может непосредственно влиять на размер рынка, а, возможно и его рост. Региональная интеграция может охватывать широкий спектр интеграционных мероприятий, начиная от снижения тарифов в торговле между странами до гармонизации экономической политики и пр. Высокие темпы роста рынка стимулируют инвестиции как иностранных, так и внутренних инвесторов. В значительной степени немобильный дешевый труд был еще одним традиционным экономическим фактором размещения ПИИ, особенно важным для капиталов, ищущих эффективного приложения.

Процессы глобализации и либерализации, во многом определяющие ныне основные направления изменений в мировой экономике, затронули и сферу прямых инвестиций. Открытость экономики, растущие объемы торговли, технологии и капитала, объединенные с дерегулированием и приватизацией, облегчили доступ фирм на зарубежные рынки товаров, услуг и немобильных факторов производства, увеличив вместе с тем конкурентное давление на прежде защищенные внутренние рынки, и заставив фирмы-инвесторы искать новые рыкни и ресурсы за рубежом. В то же время технологические нововведения расширили возможности фирм координировать деятельность своих разросшихся сетей международного производства для повышения конкурентоспособности. Это привело к тому, что фирмы стали модифицировать способы достижения своих целей при инвестировании за рубежом. Все большее и большее число фирм стали развивать портфельное размещение активов для дополнения своих собственных конкурентных возможностей при осуществлении ПИИ.

Эти обстоятельства изменили относительную значимость различных экономических факторов, определяющих вложения ПИИ. Традиционные мотивы не исчезли, но стали относительно менее важными при принятии решения о размещении ПИИ. Если раньше эти традиционные факторы (наличие природных ресурсов, дешевой рабочей силы, емкого рынка сбыта и пр.) являлись определяющими для инвесторов, то теперь они оказались инкорпорированными в различные стратегии, осуществляемые фирмами в процессе своей транснационализации.

Стратегии транснационализации эволюционировали от традиционных «одиночных» стратегий, базирующихся в значительной степени на автономности зарубежных филиалов, к стратегии простой интеграции, характеризующейся прочными связями между зарубежными филиалами и родительскими фирмами (особенно там, где интенсивно используются трудовые ресурсы), а также связями между ТНК и независимыми фирмами (не филиалами) через неакционерные соглашения. При стратегии простой интеграции неквалифицированный труд становится основным фактором при размещении инвестиций. Его дополняют другие факторы, такие как надежность предложения труда и адекватная физическая инфраструктура для экспорта конечных продуктов. В большой степени учитываются затраты на производство и в меньшей степени - объем местного рынка, поскольку важным становится не он, а доступ через него на международные рынки.

Хотя этот тип ПИИ, связанный со стратегией простой интеграции, не нов, он начал широко использоваться именно в условиях глобализации. Инвестирование в «экспортные зоны» и отрасли, интенсивно использующие труд, стало развиваться в рамках простой интеграции, подталкиваемое ценовой конкуренцией и, что более важно, отменой торговых и инвестиционных барьеров во все возрастающем числе стран, а также развитием технологий, что позволило быстро изменять качества продукта в ответ на изменения спроса. Однако, производительность и некоторый уровень квалификации, наряду с наличием в стране инфраструктурных объектов принимаются во внимание как преимущество местоположения для инвестиций такого типа.

Возможность доступа на международные рынки также стала более важной, и потеря такого доступа может означать потерю инвестиций. Это подталкивает усилия многих развивающихся стран по получению постоянного доступа на рынки развитых стран через торговые соглашения или региональные интеграционные соглашения. Поскольку услуги все больше становятся торгуемыми, они также начинают размещаться за рубежом в ответ на применяемую ТНК стратегию простой интеграции. Преимущества местоположения, которые учитываются ТНК, занятыми в сфере услуг, включают компьютерную грамотность и надежную коммуникационную инфраструктуру (вот почему значительная часть ПИИ в Россию шла в сферу телекоммуникаций).

Наряду с тем, что все больше и больше промежуточных продуктов и функций ТНК становятся связанными с ПИИ, стратегии ТНК эволюционируют от простой к сложной интеграции. Стратегия сложной (ее иногда называют комплексной) интеграции может включать, где это выгодно, разбивку, разделение производственного процесса на специфические области деятельности или функции и выполнять каждую из них в наиболее подходящем, конкурентном с точки зрения затрат, географическом месте. В большей степени, чем это было раньше комплексная интеграционная стратегия позволяет ТНК максимизировать конкурентоспособность их корпоративной системы в целом, особенно, если рассматривать ее как международный портфель местных активов. В ходе этого процесса разница между различными активами становится все более нечеткой.

Чтобы привлечь такие ПИИ (т.е. ПИИ, позволяющие ТНК расширить конкурентоспособность), более недостаточно для принимающих стран владеть только одним преимуществом для размещения ПИИ. Инвесторы в данном случае ищут не только сокращения затрат и больших долей рынка, но также и доступ к технологии и инновационным возможностям. Эти ресурсы, в отличие от природных ресурсов, сделаны человеком, это - «созданные активы». Владение такими активами - решающий фактор для конкурентоспособности фирм в глобализирующейся экономике. Следовательно, страны, которые развивают такие активы, становятся более привлекательными для иностранных инвесторов. Именно рост значимости «созданных активов» является важнейшим изменением в структуре экономических факторов для размещения ПИИ в современных условиях.

Отсюда вытекает следующее. Страны, желающие привлечь ПИИ, осуществляемые ТНК в целях повышения эффективности их международной корпоративной сети в целом могут сосредоточить свои усилия на создании таких активов. И в этом процессе исключительно велика роль национального правительства. Таким образом, политика, нацеленная на укрепление инновационных систем и поощрение распространения технологии, является центральной, потому что она способствует созданию активов и развитию в конечном итоге хорошо сбалансированной и преимущественно уникальной комбинации факторов размещения ПИИ и приспособлению этой комбинации к стратегии, проводимой ТНК, расширяющими свою конкурентоспособность. Здесь также нужно помнить, что созданные активы одновременно расширяют конкурентоспособность и национальных фирм. Важной является и политика, которая поощряет укрепление созданных активов, также как политика по стимулированию партнерства и взаимодействия между местными и иностранными фирмами, что позволяет местным фирмам развиваться и совершенствоваться в интересах национального роста и развития.

В ближайшей перспективе решающим в деле привлечения ПИИ станет наличие у принимающей страны уникальной комбинации преимуществ размещения ПИИ, включая природные и человеческие ресурсы, инфраструктуру, доступ на международные рынки, наличие созданных активов в области инновационных возможностей и технологии, то есть обладание тем набором факторов, который позволит инвестирующим ТНК оптимизировать деятельность своей международной корпорационной сети в целом.

В этой связи перспективы России в деле привлечения ПИИ выглядят весьма неутешительно поскольку страна пока еще находится на таком этапе, который уже пройден большинством стран - конкурентов России в деле привлечения инвестиционных ресурсов.

Глава 2. Место Прямых иностранных инвестиций в экономике России

§ 1. Анализ динамики поступления прямых иностранных инвестиций в Россию

Приступая к анализу динамики поступления иностранных инвестиций в Россию необходимо отметить, что в общем объеме доля прочих инвестиций не всегда превалировала над другими их видами: прямыми, и портфельными. Однако с 1996 года, когда на рынок ГКО-ОФЗ были допущены нерезиденты, объемы прочих инвестиций резко пошли вверх в силу появившейся возможности зарабатывать "легкие" деньги, рискуя при этом минимально.

Соответственно, это повлекло за собой значительное сокращение средств, направляемых в прямое инвестирование. Так, если в 1995 году структура иностранного капитала, привлеченного в Россию из-за рубежа выглядела следующим образом: прямые инвестиции - 67,7 %, портфельные - 1,3 % и прочие - 31 %, то по итогам 1998 года это соотношение составило: прямые - 28,6 %, портфельные - 1,6 %, прочие -69,8 %.

Как известно, перспективы привлечения иностранных инвестиций в экономику той или иной страны зависят, наряду с прочими факторами, от наличия у нее тех или иных конкурентных преимуществ. Россия несомненно обладает ими, хотя в ходе рыночных реформ ряд их был утрачен. Это относится прежде всего к внутренним ценам, приблизившимся к мировым, стагнирующей промышленной базе, эрозии научно-квалификационного потенциала. Иностранцев отпугивает российская политическая и правовая нестабильность, суровый налоговый климат, усиление криминальных тенденций в обществе.

И тем не менее иностранные инвестиции идут в Россию. Переломным можно считать 1996 год. Осенью 1996 года ведущие мировые агентства присвоили России довольно высокий кредитный рейтинг.

Как показывает анализ, объем иностранных инвестиций за 1997 год составил 12,3 млрд. долларов, что почти в 2 раза больше, чем в 1996 году. Рост иностранных вложений в российскую экономику произошел в основном за счет кредитов полученных от непрямых инвесторов Мирового банка, Международного валютного фонда, Европейского банка реконструкции и развития, а также инвестиций в государственные ценные бумаги. Тем не менее объем прямых иностранных инвестиций также увеличился почти 2,2 раза. По итогам 1997 года объем прямых инвестиций составил 5,3 млрд. долларов при ожидавшихся, 4 млрд. долларов.

Величина привлеченного иностранного капитала в экономику России в 1998 году оценивается в 11,773 млрд. долларов, что на 4,3 % меньше, чем в 1997 году, что обусловлено объективными причинами. Около 70 % вложенного капитала составляют инвестиции, проходящие по графе "прочие" - 8,2 млрд. долларов, за ними следуют прямые инвестиции - 3,4 млрд. долларов (28,6 %), на портфельные инвестиции приходится 191 млн. долларов (1,6 %) (таблица 4). В целом прямые иностранные вложения за 1998 год составили 3,4 млрд. долларов или около 29 % всего объема вложений иностранных инвесторов.

Таблица 4.

Объем иностранных инвестиций, поступивших от иностранных инвесторов, по видам

1995

1996

1997

1998

1999*

Млн. долл. США

В % к итогу

Млн. долл. США

В % к итогу

Млн. долл. США

В % к итогу

Млн. долл. США

В % к итогу

Млн. долл. США

В % к итогу

Всего инвестиций

2983

100

6970

100

12295

100

11773

100

9560

100

в том числе:

прямые инвестиции

2020

67,7

2440

35,0

5333

43,4

3361

28,6

4260

44,6

из них:

взносы в уставный капитал

1455

48,8

1780

25,5

2127

17,3

1246

10,6

-

-

кредиты, полученные от

зарубежных совладельцев

предприятий

341

11,4

450

6,5

2632

21,4

1690

14,4

-

-

прочие

224

7,5

210

3,0

574

4,7

425

3,6

-

-

портфельные инвестиции

39

1,3

128

1,8

681

5,5

191

1,6

31

0,3

из них:

акции

-

-

42

0,6

572

4,6

33

0,3

-

-

долговые ценные бумаги

28

0,9

86

1,2

109

0,9

158

1,3

-

-

прочие инвестиции

924

31,0

4402

63,2

6281

51,1

8221

69,8

5269

55,1

из них:

торговые кредиты

187

6,3

407

5,8

240

1,9

1671

14,2

-

-

прочие кредиты

493

16,5

2719

39,0

4347

35,4

6297

53,5

-

-

прочее

244

8,2

1276

18,4

1694

13,8

253

2,1

-

-

Источник: Российский статистический ежегодник: Статистический сборник / Госкомстат России. - М., 1999 - 621 с.

* Источник: Приходько Н. Инвестиции: весна надежды нашей // Экономика и жизнь № 11 / 2000 г.

Несмотря на известные негативные явления в российской экономике (августовский кризис 1998 года повлек за собой как общее сокращение всех видов инвестиционных поступлений в страну, так и свертывание, и замораживание конкретных инвестиционных программ), данные приводимые в таблице 4, скорее всего, не дают оснований говорить о массовом уходе иностранных инвесторов с российских рынков капитала. Как прежде, в целом сохраняется пропорция привлекаемых капиталов - основная их часть представлена прочими инвестициями, за которым следуют прямые и портфельные инвестиции.

Однако, нельзя не отметить появившуюся тенденцию к спаду притока иностранного капитала. Отмечаемая с начала 1998 года особенно отчетливо она стала проявляться с августа, то есть с момента начала кризиса, связанного с реструктуризацией внешнего долга, переносом сроков расплаты с кредиторами и т.д. 1999 год также характеризовался дальнейшим замедлением темпов поступления иностранных инвестиций. Так, если объем поступающего иностранного капитала в первом полугодии 1997 года вырос в 3,9 раза по сравнению с соответствующим периодом 1996 года, то аналогичные показатели в 1998 и 1999 годах составили 99,1 % и 55,5 %, соответственно (таблица 5).

Таблица 5.

Структура иностранных инвестиций в российскую экономику в I полугодии соответствующего года

млн. долларов

в % к итогу

в % к 1 полугодию предыдущего года

1998

1999

1998

1999

1998

1999

Всего

7697,2

4271

100

100

99,1

55,5

в том числе:

прямые

1509,4

2429

19,6

56,9

53,7

161

портфельные

32,4

7

0,4

0,2

7,2

21,9

прочие

6156,1

1835

80

42,9

136,4

29,8

Источник: Госкомстат России

Следует отметить, что за 1998 - 1999 годы происходили существенные структурные изменения привлекаемого иностранного капитала. Если в первом полугодии 1998 года соотношение между прямыми, портфельными и прочими инвестициями выглядело как 19,6 %, 0,4 % и 80 %, то в конце 1998 года оно составило соответственно 28,6 %, 1,6 %, и 69,8 %. А в конце 1999 года это соотношение выглядело уже следующим образом: прямые инвестиции составили 44,6 %, портфельные - 0,3 %, прочие - 55,1 %.

Такое перераспределение инвестиционных потоков, очевидно, следует связывать, во-первых, со стремлением зарубежных вкладчиков к максимальному сохранению своих, оставляемых в России, капиталов. В частности, с желанием любыми путями вывести свои средства, вложенные в государственные ценные бумаги (ГКО-ОФЗ).

Во-вторых, увеличение доли иностранного капитала, направляемого в прямые инвестиции, при одновременном сокращении прочего инвестирования, можно расценивать как нежелание инвесторов уходить с российского рынка капиталов, для чего они размещают свои капиталы в более надежные, чем спекулятивные, источники доходов. Не случайно в последнее время участились сообщения о приобретении зарубежными инвесторами крупных, в том числе контрольных, пакетов акций российских компаний. Например, по сообщениям российской печати, в сентябре месяце группа иностранных инвесторов приобрела 30 % пакет акций фарфорового завода в Санкт-Петербурге (ЛФЗ). В этом же ряду стоит информация о покупке кипрской компанией (возможно, российской по происхождению капиталов) "Skironas Investment Ltd." за 12 млн. долларов 15-процентного государственного пакета акций АО "Мечел" (Челябинский металлургический комбинат), одного из крупнейших российских производителей стали и проката. Заключен контракт на продажу норвежской фирме "Telenor" 25 % + одна голосующая акция российской компании "Вымпелком", специализирующейся на развитии сетей стандарта GSM, волоконно-оптической связи, услуг Интернета и других телекоммуникационных проектов.

Кроме того, неоспоримым является тот факт, что в условиях затянувшихся негативных явлений, а также в виду малоэффективной деятельности отечественных собственников и менеджеров, ряд российских предприятий все больше делает ставку на привлечение иностранного капитала, вплоть до полного перехода в его собственность. Такие инициативы "снизу" не остаются незамеченными, что также создает дополнительные стимулы для роста прямых и портфельных инвестиций.

На существующем в Российской Федерации общеэкономическом фоне трудно делать какие-либо, тем более оптимистичные прогнозы. Тем не менее, наметившуюся тенденцию постепенного ухода иностранного капитала из спекулятивного в реальный сектор, не принимать во внимание нельзя.

§ 2. Анализ структуры прямых иностранных инвестиций в России

Крупнейшие государства-инвесторы в экономику Российской Федерации по итогам 1998 года представлены в таблице 6. За этот период на указанные страны пришлось 92 % всех инвестиций.

Таблица 6.

Страны с наиболее значительными инвестициями в экономику Российской Федерации

1995

1996

1997

1998

Млн. долл. США

В % к итогу

Млн. долл. США

В % к итогу

Млн. долл. США

В % к итогу

Млн. долл. США

В % к итогу

Всего инвестиций

2983

100

6970

100

12295

100

11773

100

США

832

27,9 (-)

1767

25,4 (40,6)

2966

24,1 (53,8)

2238

19,0 (34,3)

Великобритания

183

6,1 (-)

507

7,3 (4,2)

2411

19,6 (8,7)

1591

13,5 (7,6)

Швейцария

436

14,6 (-)

1348

19,3 (5,3)

1756

14,3 (2,7)

411

3,5 (2,1)

Германия

308

10,3 (-)

332

4,8 (10,0)

1647

13,4 (5,9)

2848

24,2 (10,6)

Нидерланды

85

2,8 (-)

981

14,0 (1,4)

540

4,4 (1.7)

877

7,5 (4,2)

Кипр

41

1,4 (-)

825

11,8 (-)

992

8,1 (8,7)

917

7,8 (16,3)

Австрия

81

2,7 (-)

200

2,9 (6,8)

378

3,1 (4,8)

83

0,7 (-)

Франция

108

3,6 (-)

43

0,6 (1,8)

209

1,7 (5,2)

1546

13,1 (0,6)

Япония

75

2,5 (-)

22

0,3 (-)

139

1,1 (0,3)

60

0,5 (-)

Швеция

63

2,1 (-)

157

2,3 (2,0)

72

0,6 (-)

146

1,2 (3,0)

Источник: Российский статистический ежегодник: Статистический сборник / Госкомстат России. - М., 1999 - 621 с. (В скобках указана доля в прямых инвестициях.)

Рис. 1. Структура иностранных инвестиций в Россию, в 1998 г. (по странам)

Капитал других стран в большинстве случаев участвует в создании совместных предприятий (СП). Причем стратегия предприятий с иностранными инвестициями заключается в формировании небольшого уставного капитала и увеличении своей доли за счет предоставления кредитных ресурсов и гарантированного сбыта за рубежом.

Финансовый кризис 1998 года довольно болезненно повлиял на многие зарубежные компании-инвесторы, работающие в России. В силу возникших осложнений многие из них были вынуждены либо уменьшить интенсивность своей деятельности либо заморозить некоторые проекты до прояснения ситуации. Тем не менее, в большинстве своем зарубежные компании, в особенности вложившие средства в крупные проекты реального сектора российской экономики, не только продолжают свою работу, но в средне- и долгосрочном плане намереваются ее расширить, в том числе за счет сооружения и эксплуатации новых и совместных предприятий. Правда, основная часть принятых к реализации проектов касается отраслей, не требующих сравнительно крупных капиталовложений и позволяющих рассчитывать на их быструю отдачу, к примеру, таких, как легкая, пищевая промышленность, сфера услуг и т.п.

Так, один из осуществляемых Германией проектов связан с табачной промышленностью. Табачная компания "Reemtsma" в 1998-2000 годах намеревается вложить в российское табакопроизводство более 60 млн. долларов, что, по ее мнению, позволит выпускать в России ежегодно около 25 млрд. сигарет.

Немецкая группа "KNAUF", являющаяся крупнейшим производителем отделочных и строительных материалов в Европе, с 1993 года занимается их производством в России. В настоящее время на российской территории действует 12 совместных предприятий с ее долевым участием, а также 7 фирм, специализирующихся сбытом продукции с маркой "KNAUF". Вся прибыль, полученная за 1994 - 1998 годы в Российской Федерации, вкладывается сюда же в развитие имеющихся и создание в 1998-1999 годах 2-х новых производств.

Намеревается расширить свою деятельность в России и испанская компания "Campofrio", располагающая контрольным пакетом акций СП OOO "Кампомос", которому принадлежат два мясоперерабатывающих комбината в Москве.

Вместе с тем, не отложены "в долгий ящик" и некоторые крупные инвестиционные проекты, хотя часть из них подвергается серьезным корректировкам. Крупнейший нефтяной концерн "Royal Dutch Shell", не дожидаясь поправок в закон о разделе продукции, приступил к нефтяным разработкам в Западной Сибири. Имеется в виду освоение Салымского нефтяного месторождения. Согласно тендеру, который выиграла Shell в 1993 году, она должна вложить в проект 100 % инвестиций, которые оцениваются в 1,5 млрд. долларов на срок 11-12 лет. С 1993 года, компания уже освоила на разведочные и вспомогательные работы порядка 80 млн. долларов. Вместе с тем, эксперты ТНК отмечают, что активная разработка месторождения вряд ли начнется в ближайшее время, как по причине недостатков закона, так и из-за ревизии существующего налогового законодательства.

Не отказываются от своих планов деятельности в России и другие ведущие мировые производители. Вместе с тем, ряд из них пересматривает свои планы по инвестированию в России. Дело в том, что перспективные планы, разработанные в 1997 - начале 1998 годов, основывались на относительно оптимистических прогнозах развития российской экономики; кризис и текущие события заставляют инвесторов вносить в свои графики существенные корректировки.

В первом полугодии 1999 года в географической структуре иностранного капитала, поступившего в российскую экономику, произошли существенные изменения, связанные прежде всего с ростом инвестиций из США (52,5 % по сравнению с аналогичным периодом 1998 года) и их сокращением из Германии (на 78,4 %), Великобритании (68,1 %) и Франции (92,8 %). В целом, в первом полугодии 1999 года на долю трех основных стран-инвесторов (США, Великобритании и Германии) как и в первом полугодии 1998 года приходится около 63 % совокупного объема иностранных инвестиций поступивших в российскую экономику.

Рис. 2. Динамика инвестиций из США, Германии и Великобритании в РФ, в % к предыдущему году

В сентябре 1999 года конгресс США принял решение о прекращении прямых иностранных инвестиций в российскую экономику из госбюджета США. Таким образом, инвестиционный фонд «США - Россия», созданный в 1995 году и реализующий в России в настоящее время около 30 проектов (инвестиции осуществлялись в связь, торговлю, строительство, пищевую и деревообрабатывающую промышленность), общий объем капиталовложений в которые оценивается в 200 млн. долларов, в течение ближайших лет намерен освоить оставшиеся 240 млн. долларов, выделенные решением конгресса США на инвестиционные цели в России, и перейти на привлечение частных инвестиций.

Европейские компании в качестве приоритетного направления избирают инвестирование предприятий обрабатывающей промышленности. Так, немецкие инвесторы наиболее активно участвуют во вложении капитала в химическую и фармацевтическую промышленность, машиностроение.

В последнее время стало расти число совместных предприятий, создаваемых с капиталом из стран Восточной Европы, восстанавливаются прежние хозяйственные связи.

Продолжается рост интереса к инвестированию российской экономики со стороны Японии. В конце октября 1999 года прошло совещание по японо-российскому экономическому сотрудничеству, на котором было отмечено о подготовке к реализации семи крупных совместных проектов, среди которых завершение строительства Бурейской ГЭС и строительство газопровода на Камчатке. Основными приоритетами японских инвесторов являются также электронная, нефтехимическая и автомобильная промышленность. Также, возросла активность на российском рынке (почти исключительно на Дальнем Востоке) компаний Южной Кореи, Тайваня, Сингапура и Гонконга.

В настоящий момент наиболее привлекательными для иностранных инвесторов являются прежде всего те отрасли, которые связаны с эксплуатацией природных ресурсов и имеют хороший экспортный потенциал (металлургия, нефтегазовая отрасль, лесная промышленность, отчасти химическая отрасль), и те, которые имеют широкий немонополизированный внутренний рынок (пищевая промышленность, производство товаров народного потребления). В последние годы резко возрос интерес к развитию средств связи и телекоммуникаций. По количеству крупных проектов, инвестируемых в этих отраслях, наша страна является одним из мировых лидеров.

Таблица 7.

Объем инвестиций, поступивших от иностранных инвесторов, по отраслям экономики

1995

1996

1997

1998

Млн. долларов США

В % к итогу

Млн. долларов США

В % к итогу

Млн. долларов США

В % к итогу

Млн. долларов США

В % к итогу

Всего инвестиций

2983

100

6970

100

12295

100

11773

100

Промышленность

1291

43,3

2278

32,7

3610

29,3

4698

39.9

в том числе:

топливная

262

8,8

513

7,4

1677

13,6

1880

16,0

машиностроение и металлообработка

197

6,6

194

2,8

274

2,2

305

2,6

химическая и нефтехимическая

174

5,8

103

1,5

82

0,7

52

0,4

деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная

174

5,8

313

4,5

203

1,6

240

2,0

пищевая

296

9,9

779

11,2

704

5,7

1473

12,5

Строительство

217

7,3

96

1,4

268

2,2

237

2,0

Транспорт

11

0,4

86

1,3

50

0,4

318

2,7

Связь

88

2,9

183

2,6

145

1,2

271

2,3

Торговля и общественное питание

507

17,0

375

5,4

733

6,0

1201

10,2

Финансы, кредит, страхование, пенсионное обеспечение

406

13,6

2024

29,0

4763

38,7

900

7,6

Общая коммерческая деятельность по обеспечению функционирования рынка

145

4,9

1629

23,4

2299

18,7

1426

12,1

Прочие отрасли

318

10,6

299

4,2

427

3,5

2722

23,2

Источник: Российский статистический ежегодник: Статистический сборник / Госкомстат России. - М., 1999 - 621 с.

Отличительной особенностью 1999 года стала переориентация иностранных инвесторов с рынка капиталов на инвестиции в экспортные отрасли России, и прежде всего, в топливную промышленность.

Рис. 3. Иностранные инвестиции в топливную промышленность

В российскую нефтегазовую отрасль вложено больше иностранных инвестиций, чем в какую-либо другую. Предприятия нефтегазовой промышленности не только реализуют совместные проекты с иностранными партнерами, но и привлекают средства с помощью размещения своих ценных бумаг на западном финансовом рынке. Можно отметить, что привлечение средств таким способом удается лишь единичным российским предприятиям и финансовым институтам. В нефтегазовую промышленность привлекаются также государственные иностранные средства и деньги международных финансовых институтов в сравнительно большом объеме.

Иностранным инвесторам не удалось поставить под прямой контроль ни одну из российских нефтедобывающих компаний. Это объясняется тем, что все эти компании - очень крупные предприятия «стратегического» значения. Кроме того, существует прямой запрет на продажу акций ряда российских нефтяных компаний за рубеж.

Из-за сложного политического и экономического положения в России перспективы иностранных инвестиций в нефтегазовую отрасль остаются неясными. Тем не менее, международные нефтяные компании имеют опыт работы в развивающихся странах и умеют преодолевать специфические трудности, связанные с отсутствием нормальной рыночной среды и произвольными действиями властей. Однако в любом случае вряд ли будет возможно самостоятельное освоение крупных месторождений иностранными компаниями, что создало бы конкуренцию российским нефтедобывающим гигантам. Иностранный капитал используется нефтяными компаниями, в основном, для «импорта» современных технологий и финансирования реализуемых ими проектов.

В нефтегазодобывающей промышленности наибольшую активность проявляют американские, французские, английские, немецкие, канадские, австралийские и южнокорейские инвесторы.

С участием американских фирм "Conoco", "Exxon", "Underman Smith", "Oxidental", "Fibro Energy", "Petrohunt", "O'Connor", "Bintone Oil&Gaz", французской фирмы "Total", немецкой фирмы "Deminex", канадской фирмы "Canadian Frackmaster" и ряда других уже создано более 30 совместных предприятий по добыче нефти.

Консорциумом из 27 немецких фирм и европейских банков, РАО "Газпром" и фирмой "Wintershall" подписаны кредитные соглашения на общую сумму более 2 млрд. немецких марок на строительство системы газопроводов Ямал - Европа (Ямал - Торжок - Минск - Белосток - Берлин).

К перспективным крупным проектам относится проект с участием южнокорейских фирм, входящих в корпорацию "Pep Co.", по разработке месторождений природного газа в Республике Саха (Якутия) с последующей транспортировкой в Южную Корею через территорию КНДР.

Другая южнокорейская компания "Hunbo Group" разрабатывает проект транспортировки природного газа месторождений Иркутской области в Южную Корею через территорию Монголии и КНДР.

Начата реализация на условиях раздела продукции проекта Сахалин-1 (с участием японских компаний "Mitsui", "Mitsubishi", американских "Maraton", "McDermott", голландской "Shell"), а также проекта разработки Харьягинского месторождения нефти (с участием французской компании "Total") в Республике Коми. Общий объем инвестиций по данным проектам составляет 28 млрд. долларов. В целом, по оценке экспертов, общий объем инвестиций по всем подготавливаемым в нефтегазодобывающей промышленности соглашениям превысит 70 млрд. долларов со сроком освоения 25 - 30 лет, а объем добычи нефти составит около 1,4 млрд. т.

Совсем немного сообщений имеется в средствах массовой информации об инвестировании в предприятия черной металлургии. По-видимому, в настоящее время не реализуется ни одного крупного инвестиционного проекта со значимым участием иностранного капитала в этой области.

Помимо общеэкономических причин слабой активности иностранных инвесторов можно назвать ряд факторов, снижающих интерес иностранного капитала к предприятиям черной металлургии.

При покупке предприятия перед иностранным инвестором встает задача создания системы сбыта продукции и закупок сырья.

В настоящее время на внутреннем российском рынке трудно создать подобную систему в том виде, который бы удовлетворял западного инвестора. Сложилась ситуация, при которой для получения необходимых гарантий инвестор должен поставить под контроль всю технологическую цепочку, особенно поставщиков сырья, а это часто невозможно.

Использование иностранной компанией собственной закупочно-сбытовой системы также затруднено. Доставка сырья из-за границы и (в меньшей степени) вывоз готовой продукции за рубеж требуют высоких транспортных расходов из-за удаленности большинства российских металлургических заводов от морских портов.

Нельзя забывать, что избыточные сталелитейные мощности - проблема многих развитых стран, и в них имеются жесткие ограничения на импорт стали. Это также затруднило бы для иностранной компании сбыт продукции российского предприятия.

На большинстве российских металлургических заводов используются устаревшие технологии, что снижает желание иностранного капитала приобретать их акции.

Тем не менее, потенциально черная металлургия могла бы привлекать иностранных инвесторов. Несмотря на высокие транспортные расходы на экспорт идет около половины производимой продукции, что говорит о хороших экспортных возможностях отрасли. С развитием рыночной экономики иностранные фирмы могут начать ориентироваться и на внутрироссийский рынок.

В настоящее время в отрасли реализуются лишь отдельные, сравнительно небольшие проекты с участием иностранного капитала.

Одной из самых привлекательных отраслей для иностранных инвесторов является алюминиевая промышленность. Довольно высокий интерес к данной отрасли можно объяснить рядом факторов. Основная составляющая в себестоимости алюминия - электроэнергия. Сравнительная дешевизна электроэнергии в России и удачное расположение многих алюминиевых заводов (например, Братский завод находится рядом с двумя крупными гидроэлектростанциями, у которых практически нет других крупных потребителей энергии) позволяют получать высокую прибыль.

В алюминиевой отрасли эффективно использование толлинговой схемы (работа на давальческом сырье), что позволяет легко включить российское предприятие в технологическую цепочку иностранного партнера, решить проблемы поставок сырья и реализации продукции, уменьшить налоги и таможенные сборы, уменьшить оборотные средства предприятий (которым не надо самим закупать сырье), обойти квоты на поставку российского алюминия на Запад.

Рентабельность производства повышается также благодаря относительной дешевизне российской рабочей силы и хорошему состоянию оборудования на многих предприятиях.

Иностранные инвесторы проявляют высокий интерес ко многим крупным алюминиевым заводам.

Ситуацию с иностранными инвестициями в медной промышленности можно сравнить с положением в черной металлургии. Высокие транспортные расходы и необходимость крупных вложений в повышение эффективности производства препятствуют иностранным инвестициям.

Практически нет сообщений о попытках иностранного капитала внедриться в производство никеля. Можно отметить, что у иностранных компаний практически не было возможностей приобрести крупный пакет акций монополиста никелевого производства - «Норильского никеля».

Мировое производство некоторых цветных металлов контролируется крайне ограниченным числом компаний-монополистов. Такие компании могут стараться поставить под контроль соответствующее производство в России исходя из стратегии экспансии и нежелания пускать на мировой рынок независимых конкурентов. При этом экономическая целесообразность может отойти на второй план.

Некоторым иностранным компаниям удалось захватить ведущие позиции в той или иной отрасли цветной металлургии промышленности России (или даже СНГ). Интересы иностранных инвесторов в цинковой промышленности СНГ распределились следующим образом: Челябинский электролитный завод - швейцарская компания Euromin, Лениногорский комбинат - компания Gerald Metals, Алмалыкский завод (Казахстан) - компания Glencore.

Несмотря на высокий интерес иностранного капитала к цветной металлургии, перспективы иностранных инвестиций в отрасль остаются неопределенными. Это связано прежде всего с общеэкономической и общеполитической ситуацией. Кроме того, инвестирование в гигантские предприятия (какими являются наиболее рентабельные алюминиевые заводы) в российских условиях сопряжено с дополнительным политическим риском.

Некоторые отрасли химической промышленности, благодаря богатым природным ресурсам, обладают хорошим экспортными перспективами (например, производство минеральных удобрений). Это делает их потенциально привлекательными для иностранных инвесторов.

Высокий внутренний спрос на товары бытовой химии способствует иностранным инвестициям в предприятия этого профиля. Инвесторов также привлекает возможность вкладывать средства в небольшие предприятия.

Неплохими экспортными возможностями и хорошим внутренним спросом характеризуется также нефтехимия. Имеются примеры вложения иностранных средств в предприятия отрасли в рамках проектов, реализуемых крупными российскими нефтяными компаниями.

Недостатком химической отрасли является то, что многие производства были созданы с военными целями.

Химические предприятия крайне разнородны и вряд ли можно говорить о каких-либо перспективах химической промышленности в целом. Однако в любом случае ожидать масштабных иностранных инвестиций в ближайшее время не приходится, хотя в настоящее время и реализуется ряд проектов.

Большой интерес проявляют зарубежные инвесторы к лесной отрасли. Лесоматериалы - традиционная статья российского экспорта с хорошо очерченными перспективами. Это предопределяет интерес иностранных инвесторов к лесной отрасли. Лесная промышленность привлекательна также тем, что не требует таких больших затрат при реализации проектов модернизации, как, например, металлургия. При нормальном развитии российской экономики иностранные вложения в лесную отрасль должны возрастать.

Одной из характерных черт поступления иностранного капитала в Российскую Федерацию является неравномерное его размещение по экономическим регионам страны. В частности, это выражается в том, что традиционно большая часть средств направляется в Центральный экономический район. Например, по итогам 1998 года в нем сосредоточено около 60 % инвестиций, из них около 85 % капитала приходится на Москву. Остальные 40 % распределяются в основном среди 10 - 15 (из 89 субъектов федерации) регионов (таблица 8).

Таблица 8.

Объем иностранных инвестиций, поступивших от иностранных инвесторов, по регионам Российской Федерации

1995

1996

1997

1998

Млн. долларов США

В % к итогу

Млн. долларов США

В % к итогу

Млн. долларов США

В % к итогу

Млн. долларов США

В % к итогу

Российская Федерация

2983

100

6970

100

12295

100

11773

100

Северный район

81

2,7

92

1,3

66

0,5

264

2,2

Республика Карелия

20

0,7

2

0,0

4

0,0

5

0,0

Республика Коми

35

1,1

62

0,9

31

0.3

218

1,8

Архангельская область

3

0,1

15

0,2

17

0,1

23

0,2

в том числе

Ненецкий автономный округ

11

0,1

1

0,0

3

0,0

Вологодская область

20

0,7

10

0,1

11

0,1

8

0,1

Мурманская область

3

0,1

3

0,1

3

0,0

10

0,1

Северо-Западный район

204

6,8

367

5,3

500

4,1

652

5,5

г. Санкт-Петербург

157

5,3

175

2,5

234

1.9

413

3,5

Ленинградская область

21

0,7

151

2,2

17)

1,4

191

1,6

Новгородская область

25

0,8

31

0,5

94

0,8

44

0,4

Псковская область

1

0,0

10

0,1

1

0,0

4

0,0

Центральный район

1726

57,9

5090

73,0

8740

71,1

6959

59,1

Брянская область

4

0,1

3

0,0

1

0,0

1

0,0

Владимирская область

9

0,3

11

0,1

21

0,2

199

1,7

Ивановская область

1

0,0

0,0

0,0

5

0,0

0,0

0,0

Калужская область

1

0,0

1

0,0

1

0,0

65

0,6

Костромская область

0,0

0,0

4

0,1

0,0

0,0

2

0,0

г. Москва

1398

46,9

4562

65,5

8476

68,9

5860

49,8

Московская область

206

6,9

413

5,9

74

0,6

708

6,0

Орловская область

18

0,6

20

0,3

40

0,3

33

0,3

Рязанская область

2

0,1

1

0,0

10

0,1

5

0,0

Смоленская область

6

0,2

4

0,1

45

0,4

27

0,2

Тверская область

67

2,3

18

0,2

6

0,1

5

0,0

Тульская область

13

0,5

21

0,3

36

0,3

31

0,3

Ярославская область

1

0,0

32

0,5

25

0,2

23

0,2

Волго-Вятский район

65

2,2

175

2,5

168

1,4

164

1,4

Республика Марий Эл

1

0,0

1

0,0

1

0,0

0,0

0,0

Республика Мордовия

2

0,1

2

0,0

2

0,0

12

0,1

Чувашская Республика

1

0,0

0,0

0,0

1

0,0

2

0,0

Кировская область

1

0,0

1

0,0

1

0,0

0,0

0,0

Нижегородская область

60

2,1

171

2,5

163

1,4

150

1,3

Центрально-Черноземный район

6

0,2

29

0,4

128

1,0

189

1,6

Белгородская область

0,0

0,0

0,0

0,0

122

1,0

156

1,4

Воронежская область

1

0,0

21

0,3

1

0,0

4

0,0

Курская область

1

0,0

2

0,0

1

0,0

14

0,1

Липецкая область

4

0,2

6

0,1

4

0,0

15

0,1

Тамбовская область

-

-

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

Поволжский район

286

9,6

198

2,8

868

7,1

1010

8,6

Республика Калмыкия

2

0,1

-

-

-

-

-

-

Республика Татарстан

161

5,4

93

1,4

702

5,7

684

5,8

Астраханская область

0,0

0,0

2

0,0

1

0,0

8

0,1

Волгоградская область

18

0,6

37

0,5

39

0,4

83

0,7

Пензенская область

1

0,0

1

0,0

3

0,0

5

0,1

Самарская область

77

2,6

57

0,8

93

0,8

193

1,6

Саратовская область

27

0,9

8

0,1

28

0,2

37

0,3

Ульяновская область

0,0

0,0

0,0

0,0

2

0,0

0,0

0,0

Северо-Кавказский район

52

1,8

76

1.1

86

0,7

411

3,5

Республика Адыгея

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

1

0,0

Республика Дагестан

0,0

0,0

0,0

0,0

9

0,1

0,0

0,0

Кабардино-Балкарская Республика

2

0,1

0,0

0,0

0,0

0,0

3

0,0

Карачаево-Черкесская Республика

-

-

0,0

0,0

0,0

0,0

3

0,0

Республика Северная Осетия-Алания

-

-

-

-

-

-

-

-

Краснодарский край

28

0,9

24

0,3

15

0,1

320

2,7

Ставропольский край

22

0,8

25

0,4

37

0,3

67

0,6

Ростовская область

0,0

0,0

27

0,4

25

0,2

17

0,2

Уральский район

63

2,1

67

1,0

153

1,2

429

3,7

Республика Башкортостан

3

0,1

7

0,1

12

0,1

67

0,6

Удмуртская Республика

6

0,2

2

0,0

10

0,1

8

0,1

Курганская область

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

1

0,0

Оренбургская область

1

0,0

2

0,0

1

0,0

130

1,1

Пермская область

17

0,6

33

0,5

19

0,2

43

0,4

Свердловская область

9

0,3

14

0,2

71

0,5

121

1,0

Челябинская область

27

0,9

9

0,2

40

0,3

59

0,5

Западно-Сибирский район

262

8,8

430

6,2

862

7,0

932

7,9

Республика Алтай

0,0

0,0

Алтайский край

30

1,0

46

0,7

19

0,1

6

0,1

Кемеровская область

2

0,1

49

0,7

16

0,1

9

0,1

Новосибирская область

79

2,6

72

1,0

84

0,7

186

1,6

Омская область

4

0,1

0,0

0,0

366

3,0

452

3,8

Томская область

44

1,5

4

0,1

154

1,3

97

0,8

Тюменская область

103

3,5

259

3,7

223

1,8

182

1,5

в том числе:

Ханты-Мансийский автономный округ

47

1,6

122

1,8

130

1,1

107

0,9

Ямало-Ненецкий автономный округ

48

1,6

117

1,7

38

0,3

28

0,2

Восточно-Сибирский район

24

0,8

15

0,2

442

3,6

170

1,4

Республика Бурятия

1

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

13

0,1

Республика Тыва

-

-

-

-

-

-

2

0,0

Республика Хакасия

1

0,0

0,0

0,0

-

-

-

-

Красноярский край

2

0,1

1

0,0

380

3,1

8

0,1

Иркутская область

20

0,7

13

0,2

61

0,5

135

1,1

Читинская область

0,0

0,0

1

0,0

1

0,0

12

0,1

Дальневосточный район

198

6,6

408

5,9

271

2,2

554

4,8

Республика Саха (Якутия)

12

0,4

8

0,1

14

0,1

196

1,7

Еврейская автономная область

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

-

-

Приморский край

53

1,8

97

1,4

94

0,8

85

0,7

Хабаровский край

42

1,4

79

1,1

12

0,1

40

0,3

Амурская область

1

0,0

6

0,1

1

0,0

0,0

0,0

Камчатская область

24

0,8

24

0,3

34

0,3

43

0,4

в том числе

Корякский

автономный округ

1

0,0

1

0,0

7

0,1

Магаданская область

14

0,5

149

2,2

63

0,5

54

0,5

Сахалинская область

52

1,7

45

0,7

53

0,4

136

1,1

Калининградская область

16

0,5

23

0,3

11

0,1

39

0,3

Источник: Российский статистический ежегодник: Статистический сборник / Госкомстат России. - М., 1999 - 621 с.

В сложившейся ситуации администрациям регионов пришлось делать выбор между продолжением федеральной политики и выработкой собственного подхода к проблеме прямых иностранных инвестиций. Объективно понимая, что крупные капиталовложения, необходимые для подъема производства, возможны главным образом со стороны иностранных инвесторов, многие регионы выбрали путь создания максимально благоприятных условий для привлечения ПИИ. Основными инструментами при этом являются разработка собственных программ внешнеэкономического и в том числе инвестиционного сотрудничества, презентация конкретных проектов и направление их для оценки в специализированные международные информационно-консалтинговые группы и агентства, проведение специализированных "Дней" в странах - потенциальных инвесторах, заключение рамочных соглашений о сотрудничестве, создание специализированных банков данных, предоставление инвесторам и отдельным проектам специальных льгот и т.д.

Так, в Кировской области разработана программа структурной перестройки экономики и внешних экономических связей, включающая 93 инвестиционных проекта, из которых 35 внесены в международный банк данных и принимали участие в биржевой выставке "Боритек" в 1994 - 1995 годах.

Разработана целевая программа социально-экономического развития Астраханской области на 1997-2000 годы, включающая около 100 инвестиционных проектов различной формы инвестирования. Стоимость программы - около 50 трлн. рублей. Аналогичная программа подготовлена Удмуртской Республикой. Предложена к рассмотрению программа уральских областей и республик по развитию внешнеэкономических связей. Подготовлены соответствующие концепции Ярославской, Орловской областей, Республик Хакассия и Горный Алтай и др.

Для привлечения инвестиций региональные администрации используют практически все свои возможности, прежде всего по снижению налогов и предоставлению налоговых льгот. Наиболее часто они снижают региональные ставки налога на прибыль, дают освобождение от уплаты в региональный бюджет налога на имущество и других местных налогов при соблюдении инвесторами определенных условий, предоставляют отсрочки по налоговым, арендным и иным платежам, предоставляют беспроцентные ссуды и гарантии местных органов власти и др. Также практикуется практика заключения прямых инвестиционных договоров с крупными зарубежными инвесторами для реализации крупного инвестиционного проекта с привлечением гарантий федерального Правительства.

Практически в каждом субъекте Российской Федерации введено в действие собственное законодательство (в пределах предоставленной субъектам компетенции), способствующее улучшению инвестиционного климата, созданию благоприятных условий для инвестиционной деятельности.

По данным Минэкономики России, к середине 1999 года 69 регионов в рамках своей компетенции приняли юридические акты, направленные на поощрение инвестиций и касающихся зон наибольшего благоприятствования, предоставления налоговых льгот, оказания кредитной поддержки строительства, выделения земли, развития лизинговой деятельности и т.п. В общей сложности в субъектах РФ разного уровня (республиках, краях, областях, автономных образованиях) принято 80 соответствующих правовых актов, в том числе 50 законов. Только в 1999 году появились региональные законодательные и иные акты по вопросам господдержки и стимулирования инвестиционной деятельности в Смоленской, Тамбовской и Новосибирской областях, в Краснодарском крае. Разрабатывается законодательство, направленное на активизацию притока иностранных инвестиций, в Карачаево-Черкесской Республике и Республике Хакасия, Орловской, Рязанской, Тверской, Читинской, Камчатской и Сахалинской областях.

Рис. 4. Количество субъектов Федерации, принявших правовые акты, регулирующие инвестиционную деятельность

В качестве некоторых примеров законодательных инициатив субъектов Российской Федерации можно привести следующие.

Например, во Владимирской области действует Положение о местных льготах для предприятий с иностранными инвестициями, имеющих собственное производство. Согласно ему освобождаются от налога на прибыль в части, подлежащей зачислению в областной бюджет, производственные предприятия с иностранными инвестициями при условии, что оплаченная доля иностранных инвестиций в уставном фонде составляет не менее 30 %, а выручка, полученная от производственной деятельности, превышает 70 % общей суммы выручки. Налоговые каникулы устанавливаются для таких предприятий сроком на 2 года.

В Белгородской области Законом "Об инвестициях в Белгородскую область" установлено, что налоговые льготы предоставляются, если доля привлеченных средств составляет не менее 30 % от общего объема инвестиций в данный проект. Эти льготы касаются налогов на прибыль, имущество и земельного налога сроком на 5 лет при условии отдельного ведения бухгалтерского учета по внешним инвестициям.

В Новгородской области практикуется освобождение от уплаты в региональный бюджет налога на прибыль, имущество, сбора на нужды образовательных учреждений для производственных предприятий с иностранными инвестициями. Льготы предоставляются с момента ввода объекта в эксплуатацию и при условии, что оплаченная доля иностранного инвестора в уставном фонде не менее 30 %, а по сумме - не менее 500 тыс. долларов.

В Республике Чувашия вновь зарегистрированные предприятия с иностранными инвестициями освобождаются от налога на прибыль, зачисляемого в бюджет республики. Кроме того, до 5 % снижается ставка налога на прибыль, если доля иностранного партнера в уставном фонде не ниже 70 % и не менее 100 тыс. долларов.

В Оренбургской области, в соответствии с Соглашением между Правительствами Российской Федерации и Оренбургской области о разграничении полномочий в области международных и внешнеэкономических связей был разработан и принят Закон "О стимулировании деятельности иностранных инвесторов на территории Оренбургской области". Этот закон предусматривает налоговые льготы сроком от 3 до 5 лет иностранным инвесторам по ряду налогов, зачисляемых в областной бюджет для производственных предприятий с иностранными инвестициями в сумме не менее 300 тыс. долларов США. Для гарантирования прямых инвестиций было принято постановление законодательного собрания области о создании залогового фонда в объеме 20 млн. долларов США.

Что касается гарантий, то в российских регионах в большинстве своем развиваются схемы гарантирования инвестиций с привлечением государственных средств. Местные органы власти предоставляют иностранным инвесторам республиканские, краевые и губернские гарантии, создают залоговые и инвестиционные фонды, объединяющие государственные и частные финансы. Также можно отметить опыт Орловской области по созданию страхового инвестиционного фонда для создания необходимых гарантий инвесторам, вкладывающим ресурсы в экономику области. В Орловской области ведется работа по принятию Закона о собственности на землю, который открывает широкие возможности ипотечного кредитования, что несомненно повышает надежность выдаваемых займов и снижает кредитные риски инвесторов.

Однако, в связи с происходящими в стране экономическими преобразованиями, а также ввиду усиления позиций регионов в макроэкономической политике страны, региональные риски при инвестировании все еще довольно существенны. Инвестиционные условия региона зачастую определяются не столько его близостью к природным ресурсам, сколько экономической инфраструктурой, существующей законодательной базой и развитием системы коммуникаций.

В целом, работа региона по повышению инвестиционной привлекательности должна быть направлена на минимизацию различных видов инвестиционных рисков, которые присущи всем регионам без исключения. В этой связи, представляется интересным исследование регионов, проведенное журналом "Эксперт", по результатам экспертной оценки различных показателей были составлены рейтинги риска регионов, оценивающие такие аспекты безопасности ПИИ как: экономический, политический, социальный, экологический, криминальный (таблица 9).

Таблица 9.

Рейтинги субъектов федерации по инвестиционному риску (первые 5 регионов)

Рейтинг риска

1

2

3

4

5

Регионы России

Республика Татарстан

Нижегородская область

Астраханская область

Москва

Московская область

Виды инвестиционного риска

экономический

5

2

10

3

8

политический

6

34

42

2

13

социальный

21

18

12

23,5

2

экологический

32

23

29

39

22

криминальный

25

16

6

39

65

Источник: Эксперт

Вместе с тем, по мнению экспертов российские и зарубежные инвесторы придерживаются различных подходов к определению основных факторов риска, поэтому помимо общей оценки видов риска приводился анализ инвестиционного риска субъектов Федерации для российских и зарубежных инвесторов. Причем, как показали исследования, первая пятерка регионов остается неизменной в обоих столбцах таблицы.

По различным оценкам наибольшую инвестиционную привлекательность как для российских, так и для зарубежных инвесторов имеет Республика Татарстан (таблица 10). Уже в 1993 - 1994 годах Татарстан наряду с республиками Коми и Саха-Якутия входил в тройку лидеров в области разработки собственной инвестиционной политики. В 1998 году в экономику республики было вложено иностранных инвестиций на сумму около 700 млн. долларов. Сегодня Татарстан войдя в десятку российских регионов, где суммарно сосредоточены 80 % вложений иностранного капитала, обрел репутацию стабильного региона с относительно низким уровнем риска для зарубежных инвесторов, окрестивших РТ «островом прагматизма» и «естественным магнитом».

Инвестиционная активность довольно существенно дифференцируется по регионам. Анализ инвестиционной деятельности в региональном разрезе показывает, что в Центральный и Западно-Сибирский районы по-прежнему направляется до 2/5 общего объема инвестиций в основной капитал. Вместе с тем в структуре территориального распределения инвестиций происходит постепенный сдвиг от регионов преимущественно ресурсно-сырьевой специализации к регионам с высоким индустриально-аграрным, потребительским, интеллектуальным и инновационным потенциалом. Высокую инвестиционную привлекательность сохраняют Свердловская, Челябинская, Самарская, Саратовская области, Приморский край.

Таблица 10.

Регионы с незначительным инвестиционным риском

Для российских инвесторов

Для иностранных инвесторов

1

Республика Татарстан

Республика Татарстан

2

Нижегородская область

Нижегородская область

3

Астраханская область

Астраханская область

4

Москва

Москва

5

Московская область

Московская область

6

Владимирская область

Владимирская область

7

Белгородская область

Калининградская область

8

Калининградская область

Белгородская область

9

Санкт-Петербург

Кабардино-Балкарская Республика

10

Новгородская область

Новгородская область

Источник: Эксперт

Инвестиционная активность в территориальном аспекте во многом определяется региональным законодательством. Например, в Амурской, Владимирской, Иркутской и Саратовской областях, Татарстане были приняты наиболее полные пакеты законодательных актов, регулирующих инвестиционную деятельность в регионе. Они предусматривают налоговые льготы и каникулы для инвесторов, предоставление льготных кредитов, гарантий и защиту прав инвесторов, защиту создаваемой собственности и режим благоприятствования при осуществлении внешнеэкономической деятельности.

Регионы прилагают большие усилия по организационно-институциональному обеспечению инвестиционного процесса. Создаются банки реконструкции и развития, привлекающие денежные средства населения и юридических лиц для осуществления инвестиционных проектов (например, в регионах Поволжья). Активно формируются специальные структуры: Центр содействия инвестициям в Татарстане; аналогичные по функциям агентства в Новгородской и Самарской областях; рязанская система «ИКАР» («Информационный компьютерный атлас региона»), помогающая инвесторам быстро получить полную и точную информацию об экономическом потенциале области и выбрать привлекательные для инвестиций объекты; и т.п. В дополнение к этим, в большинстве случаев финансируемым из бюджета, структурам также создаются и коммерческие организации, привлекающие финансовые средства для подготовки инвестиционной документации, кредитования самих проектов, проведения консультаций, обучения, финансового аудита, маркетинговых исследований и т.п.

В целом можно утверждать, что на региональном уровне эти и другие конкретные вопросы стимулирования инвестиций прорабатываются лучше, нежели на федеральном, что свидетельствует о заинтересованном отношении властей к притоку капитала.

Как показало время, создание преференциального режима для прямых иностранных инвестиций, стимулирование деятельности предприятий с иностранными инвестициями в целом оправдали себя. Предприятия с иностранными инвестициями стали значимой силой в экономике многих регионов, началась реализация ряда крупных производственных проектов с участием зарубежных инвесторов. Тем не менее, в результате проделанного анализа специалисты Государственной инвестиционной корпорации пришли к выводу: принятие регионального законодательства, регулирующего капиталовложения, не приводит к значительному увеличению их объема. Решающими факторами при осуществлении инвестиций сегодня является географическое и социально-экономическое положение региона. Льготы и гарантии, закрепленные местными нормативными актами, станут определяющими только при условии кардинального изменения общеэкономической ситуации в стране.

Распределение иностранных инвестиций в территориальном разрезе характеризуется сохранением позиций Центрального экономического района, прежде всего Москвы (более 90 % инвестиций приходящихся на Центральный район), сырьевых регионов (Татарстан, Тюменская, Омская области), крупных машиностроительных центров (Свердловская область).

§ 3. Взаимодействие российского и иностранного капитала (методы применяемые иностранными компаниями при инвестировании средств)

Производя инвестиции в России иностранные компании и банки преследуют различные цели среди которых можно выделить следующие:

? получение высокой нормы прибыли при создании производств по выпуску продукции, которая дефицитна в России, или цены на которую в России значительно выше мировых.

? использование факторов производства, цена которых в России ниже мировой: сравнительно дешевая (но квалифицированная) рабочая сила, низкая цена некоторых видов сырья.

? использование сравнительно богатых месторождений полезных ископаемых и других природных ресурсов, разработка которых в России дешевле, чем в других странах, или доступ к которым в других странах затруднен.

? встраивание российских предприятий в технологические цепочки иностранных ФПГ, что обычно достигается покупкой российских поставщиков сырьевых ресурсов и полуфабрикатов.

? покупка потенциально эффективных российских предприятий (обычно экспортно-ориентированных) по низкой цене с целью получения высокой прибыли после ограниченных инвестиций в создание системы сбыта, проведение маркетинга и реструктуризации номенклатуры производимой продукции.

? продвижение на российский рынок своей продукции: создание торгово-сбытовой сети, сборочных производств, сервисных предприятий, внедрение своих стандартов на российском рынке. К инвестициям такого типа подталкивают и высокие таможенные сборы.

? использование морально устаревшего или экологически вредного оборудования, которое невозможно эффективно использовать в развитых странах. Выпуск устаревшей продукции, технология производства которой хорошо отработана.

? инвестирование средств российского происхождения под видом иностранных, чтобы иметь больше возможностей для защиты капитала от действий властей.

Еще один мотив для вложения средств в российские предприятия - относительно невысокая стоимость рабочей силы и некоторых видов сырья. Здесь следует отметить, что в отличие от слаборазвитых стран в России нет чрезвычайно дешевой неквалифицированной рабочей силы, но стоимость труда квалифицированных работников занижена. Это способствует использованию российских научных и инженерных кадров иностранными компаниями. Например, фирмы Motorola и Samsung проинвестировали создание собственных научно-исследовательских центров в области электроники в России.

Первые иностранные компании, начавшие целенаправленное внедрение на российский рынок, - это крупнейшие транснациональные корпорации, производящие недорогую продукцию массового спроса и считающие, что они должны присутствовать на всех крупных рынках. В качестве примеров можно привести McDonalds, Mars, Coca-Cola, Funai и т.д. После массовых поставок товаров такие компании обычно приступают к их производству внутри страны. Это диктуется высокими таможенными пошлинами и необходимостью размещать производство ближе к потребителям.

Другая группа компаний, активно внедряющиеся на российский рынок - это те фирмы, которые сотрудничали с СССР в 70-80-е годы, например, ABB, Siemens, Nokia. Высокий интерес к России проявляют также компании, специализирующиеся на добыче и/или торговле сырьевыми ресурсами, особенно те, которые имеют опыт работы в развивающихся странах, например, Exxon, Amoco, Chevron, Conoco, Trans World Metals.

Тем не менее, обычно происходит изолированное проникновение иностранной фирмы на российский рынок, без разработки глобальной стратегии работы в России. Лишь немногие иностранные компании решились не только осуществить отдельные проекты в России и странах СНГ, но и создать масштабную сеть своих производственных структур (для этого требуются как инвестиции в производство, так и создание всей необходимой инфраструктуры, характерной для ФПГ).

Так, швейцарско-шведская машиностроительная группа ABB произвела инвестиции в десятки предприятий бывших коммунистических стран и теперь существенная часть ее ФПГ находится в Восточной Европе (включая Россию). Характерно, что ABB намеревался приобрести некоторые российские банки и учредил шведско-российский инвестиционный фонд.

В настоящее время ABB владеет акциями более 20 российских предприятий, специализирующихся в самых различных областях: контрольно-измерительная аппаратура, производство газовых турбин, электрогенераторов, кабелей, оборудование для нефтехимической промышленности. Консорциум ABB-Chevron принимает участие в реконструкции ведущих нефтеперерабатывающих заводов России: «Киришинефтеоргсинтез», «Пермьнефтеоргсинтез», «Куйбышевнефтеоргсинтез», «Нижнекамскнефтехим», «Ангарская нефтехимическая компания», Московский НПЗ.

Опыт многих компаний показывает, что эффективная защита занимаемой доли рынка достигается благодаря характерной для ФПГ связке финансовые структуры - промышленность - торговые структуры, а не методами административного характера. Например, одно из характерных обвинений американских производителей против Японии - это недопущение американских товаров в японскую торговую сеть (часто при отсутствии законодательных ограничений и таможенных барьеров). Поэтому в рамках стратегии по внедрению на российский рынок иностранные компании создают собственные финансовые и торговые структуры в России. Примером создания развитых структур при внедрении на российский рынок может служить российско-швейцарский холдинг «Э.К.С.Интернешнл» (Пермь). Холдинг контролируется швейцарской инвестиционно-торговой компанией Norrexim (Цюрих). В него входят: «ЭКС опт» (оптовая торговля), ООО «ЭКС лимитед» (розничная торговля и управление инвестициями), ООО «Доктор ЭКС» (поставка медикаментов) с филиалами в Москве, Екатеринбурге, Ижевске и Пермской области, российско-швейцарское предприятие «ЭКС Хандельс АГ». Кредитование импортных поставок осуществляет компания Norpexal. Холдинг владеет 35 % АКБ «Развитие» (Пермь) и 19 % АКБ «Заря Урала».

Одна из причин успехов компании Coca-Cola на российском рынке - развитая сеть дистрибьюторов. Характерно, что многие российские производители проиграли конкурентную борьбу на рынке прохладительных напитков именно из-за отсутствия сбытовой сети.

Иностранные компании, внедряющиеся на российский рынок, стараются применять современные финансовые инструменты, уменьшающие издержки потребителей их продукции. Это ставит иностранные компании в более выгодное положение по сравнению со многими российскими производителями.

Некоторые крупные фирмы, реализуя масштабную стратегию продвижения на рынок СНГ, не только захватили часть рынка, но и активно внедряют свои стандарты: например, концерн Siemens получил крупный контракт по модернизации системы телевещания Узбекистана и к 2000 году должен был переделать ее со стандарта SECAM в немецкий стандарт PAL.

Один из методов захвата сектора рынка - приобретение ключевого звена в технологической цепочке. После этого может быть спровоцирован кризис на технологически зависимых предприятиях, которые, в результате, могут быть куплены по низкой цене. Возможности такого воздействия на предприятия продемонстрировала компания Japan Chrome, которая, поставив под контроль казахстанских производителей хромовой руды, фактически разорила российские заводы, выпускающие хром.

Многие иностранные компании стремятся захватить конечные звенья технологических цепочек российских экспортно-ориентированных производств, т.е. поставить под контроль торговые компании, которые получают российскую продукцию и продают ее на мировом рынке. Это облегчается тем, что российские поставщики часто в должной степени не ориентируются на рынке и не в состоянии создать собственные сбытовые структуры за рубежом. Кроме того, российским поставщикам выгодно иметь дело только с одним партнером (с которым имеются доверительные отношения), т.к. в российских условиях бывает необходимо переориентировать финансовые потоки за поставленную продукцию на посредников.

Ряд иностранных компаний, имеющих опыт работы в развивающихся странах, при продвижении на рынок большое внимание уделяют лоббированию своих интересов во властных структурах. Иногда компания находит чиновника, который «курирует» ее деятельность и защищает ее интересы. Особенно это касается нефтедобывающих СП.

Внедрение иностранных компаний на российский рынок часто сопровождается давлением и финансовой поддержкой государственных институтов этих стран. Например, значимая доля поставок оборудования в Россию финансируется эксимбанками стран-экспортеров (для стран ЕЭС эту функцию выполняет также ЕБРР); при этом деньги перечисляются непосредственно производителям продукции (т.е. российские потребители фактически получают товарный кредит). Один из ярких примеров - финансирование Эксимбанком США производства самолетов Ил-96 с американскими двигателями фирмы Pritte&Whitney. Переход российского авиастроения на использование американских двигателей устраняет последнего конкурента Pritte&Whitney - АО «Пермские моторы» - на мировом рынке двигателей для магистральных гражданских самолетов и делает эту фирму полным монополистом.

Среди целей, которые преследуют государственные иностранные финансовые институты, инвестирующие средства в России можно выделить следующие:

? продвижение товаров национальных производителей на российский рынок;

? помощь национальным компаниям, которые намерены инвестировать средства в России, включая сбор информации, выполнение функций маркетинга, участие в проектах, пробное (или венчурное) финансирование;

? «привязка» отдельных секторов российской промышленности к соответствующим отраслям национальной экономики; развитие двустороннего экономического сотрудничества в целом.

Продвижение товаров «своих» производителей на российский рынок часто осуществляется с помощью предоставления кредитов на закупку этих товаров. Такие кредиты обычно не перечисляются на счет заемщика, а выдаются в виде кредитной линии. При этом заемщик не может использовать эти деньги на какие-либо другие цели и, по сути, не может ими распоряжаться.

Однако и в случае предоставления средств в непосредственное распоряжение заемщика, иностранный кредитор устанавливает жесткий контроль за их расходованием. Например, немецкие банки предоставили кредит Волгоградскому аэропорту для закупки оборудования фирмы ABB. Характерно, что контракт заключен не с непосредственным поставщиком, а с консалтинговой фирмой «Штеффенс ист-вест консалтинг». По-видимому, это обусловлено желанием иностранной стороны лучше контролировать использование выделяемых средств.

Зарубежные государственные банки и другие финансовые институты оказывают многостороннюю помощь своим фирмам при проникновении на российский рынок и инвестировании средств в российскую экономику.

Такая помощь осуществляется по следующим направлениям:

? участие в проектах, осуществляемых частными инвесторами;

? сбор информации о российских производителях, финансовых институтах, правовых нормах и т.д.;

? поиск и анализ проектов, которые могли бы быть интересны национальным (т.е. зарубежным) инвесторам;

? взятие на себя риска по «раскрутке» подобных проектов; т.е. государственный банк может гарантировать вложенные на начальной стадии проекта частным инвестором средства, либо банк самостоятельно участвует в проекте, а в случае успеха привлекает к нему частные компании;

? политическое и экономическое давление на российские властные структуры в интересах «своих» компаний.

Стратегическая цель иностранных государственных финансовых институтов - включить российское рыночное пространство в сферу интересов национальных компаний. Это подразумевает создание в России устойчивых рынков сбыта для товаров национальных производителей, а также построение таких финансовых и технологических связей, чтобы «развивающий центр» совместного производственного кластера находился в стране, интересы которой представляет соответствующий государственный институт. Иначе говоря, предполагается, что в развитой стране сосредоточены высокотехнологические производства и, прежде всего, создание и внедрение новых технологий, а в России - производство по отработанной технологии и \ или по лицензии. Как показывают ряд экономических исследований, управление «развивающим центром» промышленного кластера дает в долгосрочной перспективе более эффективный контроль над кластером, чем использование чисто финансовых методов контроля. Поэтому государственные банки охотнее кредитуют проекты с долгосрочными перспективами (например, поставки оборудования), чем краткосрочные закупки конечной продукции.

Например, Эксимбанк США ведет целенаправленную политику по захвату американскими компаниями российского рынка нефтедобывающего оборудования. В результате неразвитости в России ряда финансовых инструментов (таких как лизинг и др.) нефтедобывающие предприятия вынуждены оплачивать российское оборудование «живыми» деньгами, изымая их из оборотных средств. При закупке американского оборудования нефтяная компания может получить сравнительно дешевый кредит Эксимбанка США. Таким образом, российские производители нефтедобывающего оборудования оказались практически вытеснены с рынка. Причем такое вытеснение носит долгосрочный характер (учитывая грамотную политику американских компаний в сфере послепродажного обслуживания и маркетинга «старых» клиентов). То есть произошло «привязывание» российской нефтедобывающей отрасли к американской машиностроительной промышленности и образование устойчивого кластера - «добыча нефти в России - производство оборудования в США».

Следует отметить, что в условиях неблагоприятного инвестиционного климата подобные процессы закономерны и с ними бессмысленно бороться административными методами. Более того, в тех областях, где технологическое отставание России достаточно сильно, использование технологий, приносимых иностранным капиталом, способствует развитию экономики.

Развитые страны создали эффективную систему государственной поддержки своего бизнеса, причем субсидии или запретительные меры, как правило, в нее не входят. К сожалению, в России еще не выработано такой системы. Это происходит во многом потому, что государственная политика нацелена прежде всего на защиту так называемых «государственных интересов», а не интересов отечественных компаний и фирм. Следует также отметить, что меры по укреплению конкурентоспособности отечественных компаний, как правило, дают больший эффект, чем ущемление интересов иностранных фирм с целью поддержки своих производителей.

Одна из самых распространенных форм инвестирования в российскую экономику - создание производственных совместных предприятий (СП). Прямое инвестирование в российские предприятия, как правило, наиболее эффективно в рамках программы по их коренной реконструкции. Выполнение такой программы требует очень больших затрат. Инвестирование для реализации частных проектов или для решения отдельных проблем может привести к тому, что средства пойдут на «латание дыр». Поэтому при реализации таких проектов есть смысл инвестировать не в само предприятие, а в специально созданную около него структуру.

Большинство российских промышленных предприятий имеют неустойчивое финансовое положение и устаревшую структуру. Иностранные инвесторы не привыкли работать с такими предприятиями, например, неустойчивость финансового положения не позволяет применять многие финансовые инструменты, с которыми работают иностранные фирмы. Российским предприятиям, в свою очередь, часто не выгодно иметь имидж финансово состоятельных, т.к. это позволяет не платить в бюджет и получать государственную поддержку. Инвестирование в российское предприятие предполагает установление (в той или иной степени) контроля над ним, т.к. в противном случае велик риск невозврата средств. Однако это может быть неприемлемо для руководства предприятия и часто приводит к конфликтам. Кроме того, владение акциями предприятия (даже контрольным пакетом) в российских условиях далеко не всегда означает возможность контроля за действиями его руководства. Этих проблем можно избежать, создав СП.

Совместное предприятие позволяет «отгородить» отдельным юридическим лицом выполнение какого-либо проекта (например, модернизация части оборудования или производство новых видов продукции) от проблем основного производства. Если российское предприятие находится в очень плохом положении, то в совместное предприятие может быть выделена наиболее жизнеспособная часть производства, которая в дальнейшем развивается с помощью иностранных инвестиций. Кроме того, совместное предприятие позволяет руководству российской стороны не бояться за сохранение своих мест в рамках старой структуры и одновременно внедриться в «новую экономику».

Решить подобным образом проблемы «Амурстали» (являющегося единственным производителем стали на Дальнем Востоке, находящимся в тяжелом кризисе) намеревалась австралийская фирма «Азия пасифик холдинг», которая предложила создать совместное предприятие. На собрании акционеров завода было принято решение передать СП четверть заводских мощностей, что должно обеспечить развитие наиболее эффективной части завода. СП с участием австрийской фирмы Voest Alpine создано для модернизации Нижнетагильского металлургического комбината.

Целый куст производственных СП, специализирующихся на различных видах продукции, создан с участием АО «Уралмаш». Например, совместно с немецким концерном Mannesman производятся гидравлические экскаваторы, совместно с американскими фирмами Caterpillar и National Oil Well начато производство буровых установок.

Одна из причин создания многих СП - стремление иностранной стороны сотрудничать с финансово устойчивой структурой, при работе с которой можно применять современные финансовые инструменты и методы ведения бизнеса, позволяющие снизить потребность в оборотных средствах и минимизировать текущие издержки, такие как лизинг, банковские гарантии, вексельное обращение и т.д. Для достижения этих целей может быть создано СП, которое неотделимо от основной структуры: ему передается (или сдается в аренду) помещение и оборудование, либо СП оформляется как совместное использование современной технологии, передаваемой иностранной стороной, или нового оборудования. Таким образом, создается связка «респектабельное СП» - «испытывающий трудности завод», с помощью которой предприятие может работать как в специфических условиях российского рынка (на котором действует основная производственная структура), так и выходить на иностранный рынок и создавать привычные для иностранных партнеров условия работы (этим занимается СП).

С целью минимизировать налоговые и таможенные выплаты (а также уменьшить неудобства российского финансового обслуживания и потребность в оборотных средствах) многие иностранные компании стремятся сделать так, чтобы дочернее российское предприятие или СП вошло в финансовую систему материнской иностранной компании. В частности, используются соглашения с российскими банками о погашении векселей как материнской компании, так и дочерней, гарантии иностранных банков при поставках продукции (которые российское предприятие не может получить самостоятельно), гарантии материнской компании, выдаваемые российскому партнеру с целью получения финансовых ресурсов в российских банках. Минимизация оборотных средств осуществляется и за счет широкого применения бартера. Например, концерн Siemens создал специальное подразделение, занимающееся проблемами организации финансовых потоков в России, в т.ч. организацией бартерных поставок.

Многие иностранные компании для работы на российском рынке создают дочерние структуры. Это позволяет компании не иметь непосредственно дело со «своеобразным» российским рынком и строить отношения с дочерней фирмой на привычной для западного бизнеса основе. Дочерняя фирма, в которой обычно работают российские сотрудники под контролем иностранного управляющего, подготавливает инвестиционные проекты и, по возможности, очищает их от «российской специфики», т.е. производит необходимые согласования с властными структурами, договаривается с заинтересованными сторонами (например, возможная покупка акций предприятия согласовывается с его руководством) и т.п. В результате составляется бизнес-план по западному стандарту (где, по возможности, устранены специфические российские риски), на основе которого материнская компания принимает решение. Дочерняя фирма может также принимать на себя обязательства перед российскими партнерами, защищая материнскую компанию от определенных рисков.

Иностранная компания вместо создания дочерней структуры может использовать российского агента, который умеет работать по западным технологиям. Особенно часто это происходит при работе на российских фондовых рынках.

В целом, методы применяемые иностранными инвесторами при вложении средств определяются тем, что иностранный капитал стремится:

? контролировать использование вложенных средств (контролировать структуры, в которые были вложены деньги) и, по возможности, застраховать их от вероятных недружественных действий со стороны российского партнера;

? по возможности, обеспечить независимость выполняемого проекта от экономического положения российского предприятия-партнера;

? перевести отношения со структурой, управляющей вложенными деньгами, на западные стандарты;

? свести к минимуму неудобства российской финансовой и налоговой системы, таможенных барьеров (в этой области иностранные компании используют те же методы, что и российские).

Глава 3. Проблемы и перспективы привлечения прямых иностранных инвестиций в экономику России

§ 1. Условия для иностранных инвестиций

В настоящее время можно утверждать, что в России сложились неблагоприятные условия для привлечения прямых иностранных инвестиций. Это обусловлено плохим инвестиционным климатом в целом, нестабильной политической ситуацией и сохраняющейся опасностью очередного передела собственности, плохо развитой инфраструктурой (финансовой, транспортной, сервисной, в области связи). Высокие налоги, правовая незащищенность и нерешенность многих вопросов собственности не способствуют инвестициям вообще, а иностранным в особенности.

Одна из главных причин низкой активности иностранных инвесторов - неспособствующая иностранным инвестициям политика государства, отсутствие для них режима наибольшего благоприятствования, который создан во многих развивающихся странах и дает высокий эффект. Иностранных инвесторов отпугивает непоследовательность экономической политики государства, постоянное изменение «правил игры».

При принятии законов и других решений, касающихся иностранных инвестиций, превалирует не столько желание создать благоприятные условия для них, сколько боязнь, что иностранные компании внедряться в важные сектора российской промышленности.

Чрезвычайная зарегулированность государством экономических отношений - одно из важных препятствий на пути иностранных инвестиций. Эта зарегулированность заключается не столько в количестве регулирующих актов (в некоторых западных странах их не меньше), а в возможностях чиновника принимать субъективные решения (поскольку многие законы и акты - не прямого действия) и нерешенности вопросов собственности (прежде всего на недвижимость). Это приводит во-первых, к неопределенности - что можно делать и на что можно рассчитывать, а что нельзя; во-вторых - необходимости большого количества согласований и разрешений. Кроме того, еще не образовался «конвейер» по решению в государственных органах многих стандартных вопросов, в результате чего это требует дополнительных усилий и времени.

Например, на строительство завода в Санкт-Петербурге компании Coca-Cola понадобилось 48 месяцев, из которых 18 заняло непосредственно сооружение завода, а 30 - всевозможные согласования. Отсутствие нормальных отношений в сфере купли/продажи земли и пользования коммуникациями привело к тому, что компании пришлось «выбивать» участок для завода у горсовета (уверенного, что Coca-Cola должна платить за сам факт своего присутствия и обустраивать окружающую территорию) и возможность подключиться к инженерным сетям. Чтобы начать строительство завода в подмосковном Ступине фирме Mars потребовалось 10 месяцев только на переговоры с Минэкономики.

Нефтяным СП постоянно приходится добиваться таможенных льгот на вывоз нефти. Возможность получения таких льгот решается в субъективном порядке, а сами льготы действуют в течение ограниченного срока - после чего процесс начинается с начала. Однако даже получение таких льгот не означает, что подобное соглашение будет выполнено. Например, американская Occidental Company приостановила инвестиции в СП «Парманефть» (республика Коми) после того, как таможня потребовала выплатить задним числом НДС за ввезенное оборудование начиная с 1993 г., что противоречит условиям инвестиционного конкурса на право недропользования.

Сложилась ситуация, когда одним из основных условий реализации любого сравнительно крупного проекта стала поддержка на правительственном или региональном уровне.

Некоторые регионы предоставляют налоговые льготы иностранным компаниям. Однако эти льготы обычно обставлены такими условиями, которые ставят инвестора в зависимость от субъективных действий чиновников и выполнение которых требует значительных усилий и расходов. Размер «привилегий» напрямую зависит от объемов инвестиций. Общее правило таково - чем значительнее сумма вложений, тем большими льготами пользуется инвестор. Например, для проектов с участием иностранных компаний в Татарстане предусмотрены значительные налоговые льготы (полное освобождение от налога на прибыль и НДС, уплачиваемых в республиканский бюджет). Однако эти налоговые льготы действуют только при вложении иностранной стороной не менее 100 тыс. долларов, а главное, для их получения необходимо положительное решение специальной республиканской комиссии, которая должна определить: работает ли проект на благо республики. В Московской области для получения хоть каких-то налоговых послаблений объем инвестиций должен превышать 1 млн. долларов.

Еще одна сложность масштабных инвестиций в модернизацию производства заключается в том, что иностранной компании приходится работать с предприятиями, которые зачастую не имеют нормального финансового обслуживания, не располагают квалифицированными (для работы в рыночных условиях) менеджерами, не проводят маркетинга и не имеют современных сбытовых структур. Все это иностранная фирма (помимо инвестиций в модернизацию производства) должна создавать самостоятельно. Поэтому часто выгоднее купить предприятие аналогичного профиля в одной из западных стран или построить новое предприятие в развивающейся стране, где иностранному инвестору предоставляются разнообразные льготы.

Компании, внедряющиеся на зарубежный рынок, осуществляют крупные инвестиции обычно лишь после успешной реализации небольших пробных проектов. В России, выполняя такие проекты, иностранные компании постоянно сталкиваются с непредсказуемыми изменениями ситуации (изменение законодательства и регулирующих актов, нарушение договоров, зависимость от субъективных решений местной администрации). Поэтому даже успешное выполнение конкретного проекта не создает впечатления того, что успех будет сопутствовать компании и в других проектах. В результате иностранная фирма часто не рискует наращивать инвестиции в России.

Иностранным инвестициям препятствует позиция многих руководителей предприятий, которые не хотят терять контроль над предприятием и боятся, что иностранные владельцы пригласят более квалифицированных менеджеров на их место. В результате многие предприятия, которые могли бы привлечь инвестиции и эффективно работать, деградируют. Так Балтийское морское пароходство, обладающее современными морскими паромами, теряет их в результате своей неплатежеспособности. В 1996 году руководство пароходства отвергло план шведско-российского СП «Болтик экспресс лайн» (занимающейся маркетингом и организацией продажи билетов) по перестройке управления компанией, сокращения персонала и переделки судов в соответствии с европейскими требованиями безопасности. Этот план позволил бы пароходству эффективно действовать на европейском рынке (причем спрос на его услуги обеспечивала бы «Болтик экспресс лайн») и привлечь средства, но требовал передачи в залог части собственности, что было неприемлемо для руководства предприятия. Имеются примеры, когда администрация предприятий всячески препятствовала участию иностранных компаний в инвестиционных конкурсах, а в случае продажи им (или их партнерам) акций отказывалось вносить соответствующие изменения в реестр акционеров.

Как уже отмечалось ранее, основная проблема, резко ограничивающая заинтересованность иностранных инвесторов - это нестабильная политическая ситуация, не позволяющая рассчитывать на полный возврат вложенных средств в будущем. Политический риск в России в настоящее время может быть оценен как весьма серьезный и трудно поддающийся прогнозированию. Процессы либерализации и перестройки, начавшиеся в 1991 году, не только не завершились, но даже не перешли в состояние, когда можно хоть с какой-либо уверенностью сказать о тенденции их дальнейшего развития.

Общество раскололось на несколько взаимно неприемлющих друг друга групп, формирование которых только началось, идет процесс становления их самосознания и определения позиций, лидеров и идеологий. Все это свидетельствует о предстоящем столкновении этих групп как только ситуация достаточно созреет.

В стране нет единого мнения, или хотя бы мнения большинства, о судьбе и статусе страны, ее социально-экономической системе, вопросе собственности. Процесс приватизации, который в большинстве стран позволяет существенно ускорить экономическое развитие, собрать большие средства для инвестиций, модернизации и расширения производств, в России стал лишь процессом передела собственности между конкурирующими группировками и совершенно лишен своей важной финансовой составляющей, которая так удачно могла бы быть использована для инвестирования в проекты.

Наличие нескольких непримиримо настроенных партий не позволяет создать жизнеспособную политическую систему. Отсутствие хотя бы принципиального согласия между ними сталкивает их и заставляет принимать крайние позиции, что приведет к резким экономическим решениям тех, кто придет к власти в результате политической борьбы.

Иностранный инвестор должен сейчас пытаться спрогнозировать исход борьбы трех действующих сил на политической арене России. Первой из них является группировка, находящаяся у власти и состоящая из представителей разных течений, но объединенных на какой-то период времени в альянсе, обусловленном взаимной выгодой. Хотя внешне эта группировка выглядит достаточно прозападной, что должно привлекать инвестора, но в своей политике не имеет четкой программы, подвержена резким колебаниям курса и увлекается экономическими экспериментами, в результате чего инвестору невозможно спрогнозировать тенденцию налоговой, денежной политики или другие решения и постановления, которые могут иметь для него серьезные негативные последствия.

Вторая группа - это коммунистические, социал-демократические и близкие им по взглядам партии. Все они претерпели значительные изменения во взглядах на иностранное участие в экономике, использование денежных механизмов в экономическом регулировании. Это должно было бы стимулировать иностранных инвесторов, однако, позиция этой группы в отношении частной собственности, особенно собственности на землю, вызывает сомнения инвесторов, привыкших к этим условиям и считающих вопрос гарантий собственности чрезвычайно важным при определении своего отношения к возможности инвестирования.

Третья группа - это так называемые "новые русские". Нарождающийся в России класс предпринимателей пока не очень силен и сформирован, но имеет свои шансы. Инвесторов в них привлекает похожесть в менталитете и используемых средствах. Эта группа - наиболее близкий аналог западных деловых кругов и с ними сейчас рассматривается наибольшее число инвестиционных предложений. Однако, эта группа, как показывает практика, далеко не так однозначно относится к иностранным инвестициям, поскольку не хотела бы упустить контроль из своих рук. Иностранная сторона, со своей стороны, как раз хотела бы иметь контроль за использованием предоставляемых средств, так как не имеет доверия к партнеру, его возможностям и опыту.

Сосуществование этих трех групп носит временный характер и в конце концов какая-то из них возобладает, однако, в каждом из трех вариантов инвестор столкнется с разным набором политических условий, многие из которых могут стать катастрофическими для него.

Неопределенная социально-политическая ситуация повышает степень вероятности возникновения форс-мажорных обстоятельств, которые возникают в результате событий, неконтролируемых участвующими в проекте сторонами, что является немаловажным фактором отрицательно влияющим на принятие инвестором решения об инвестировании средств. К таким событиям относятся забастовки рабочих, экспроприация собственности, социальные и политические волнения, а также стихийные бедствия, военные действия, катастрофы и т.д. Форс-мажорные обстоятельства влияют на такие ключевые виды услуг, как поставка и транспортировка сырья и готовой продукции. Единственным способом защиты от возникновения подобного рода рисков является страхование каждого конкретного риска частными или государственными страховыми компаниями.

Еще одним специфическим для России видом риска является риск превышения сметной стоимости проекта, который заключается в возможности превышения реальных затрат над первоначально запланированными. Этот случай вызывает существенные трудности в проектном кредитовании, поскольку в нем ожидаемые поступления, которые должны покрыть операционные расходы и использоваться для погашение кредита, зависят от предполагаемой стоимости проекта. Пока не оплачены счета по строительству, объект является незавершенным и проект не зарабатывает средства для выплаты долга. Такое положение ставит под угрозу весь проект. Превышение расходов создает большие сложности для кредиторов, поскольку приходится авансировать дополнительные средства. Одной из причин превышения сметной стоимости являются задержки, которые приводят к тому, что в течение определенного срока одновременно происходит начисление процентов по кредиту и отсрочка начала производственной деятельности проекта. Если отсрочка происходит в течение достаточно длительного периода времени, то стоимость материалов и рабочей силы возрастает пропорционально росту инфляции. Сюда же можно отнести еще одну серьезную проблему, с которой сталкиваются иностранные инвесторы, связаную со всевозможными задержками и простоями в реализации проекта, непозволяющими закончить его в срок. Данная ситуация усугубляется тем, что местные подрядчики и производители не дают никаких гарантий завершения работ в срок, а если и существует какой-либо договор, то реально он связывает их обязательствами только на бумаге. В случае же возникновения простоев иностранный инвестор и инициатор проекта не имеют практически никаких шансов реализовать свои права в суде, так как большинство простоев зачастую вызваны не по вине самих российских партнеров, а из-за несвоевременной поставки сырья, строительных материалов и т.д., и для того, чтобы доказать вину одной из сторон требуется значительное количество времени, что затягивает судебный процесс на длительный срок и делает его бессмысленным и обременительным.

Риск превышения сметной стоимости преодолевается (либо минимизируется) различными путями среди которых: привлечение дополнительного инвестора; привлечение дополнительных кредитов; фиксирование цен в контрактах; получение дополнительной гарантии, продлевающей срок кредита; поручительские счета инвесторов и пр.

Еще одним серьезным недостатком российского рынка, отталкивающим многих иностранных инвесторов является невозможность использования в полном объеме преимуществ метода проектного финансирования, пользующегося большим доверием и популярностью за рубежом. При осуществлении проектов на российском рынке иностранным инвесторам приходится делать значительные отступления от обычного использования этого метода и соглашаться на предоставление инвестиций при наличии серьезных рисков и отсутствии необходимых условий.

Как правило, в большинстве стран мира поощряется осуществление проектов, позволяющих выпускать импортозамещающую продукцию, поэтому многие иностранные инвесторы автоматически включают это требование в анализ целесообразности осуществления проекта как один из основных способов, позволяющих сделать проект более привлекательным для государства. На российском рынке они встречаются с абсолютно обратной тенденцией: более привлекательными являются проекты, позволяющие данному предприятию начать или увеличить объемы выпуска экспортной продукции и тем самым пополнить свои валютные резервы. Если иностранный инвестор только начал свою инвестиционную деятельность на российском рынке, то он нередко или выбирает проект, заранее обреченный на провал, или проводит долгое время в бесплодных переговорах с инициатором проекта, стараясь убедить его принимать более дальновидные решения и заботиться о будущем своего государства.

Когда же инвестору все же удается начать анализ целесообразности осуществления проекта, то он сразу же начинает сталкиваться с трудностями, возникающими из-за распада связей между бывшими республиками, что затрудняет, а иногда и делает невозможным, прямой контакт между источником сырья, местом его переработки и сбыта. Зачастую они оказываются в разных государствах с непреодолимыми таможенными барьерами и разными нестабильными валютами. Примером этому могут служить предприятия в Азербайджане, выпускавшие оборудование для нефтедобывающей промышленности, или Рижский и Львовский мопедные заводы, неспособные рассчитывать больше на своих российских производителей двигателей и поставлять свою продукцию в Россию. Эти трудности усугубляются тем, что в нашей стране не существует долгосрочных контрактов с перевозчиками продукции, в которых твердо зафиксированы тарифы и предусмотрена возможность их изменения в соответствии с договоренностью сторон. Такое положение вызвано тем, что перевозчиками являются государственные организации, и тарифы устанавливаются также государством. В связи с этим возникает вероятность того, что тарифы будут неожиданно изменены, что затруднит или сделает невозможным сбыт продукции и поставку сырья.

Отсутствуют также долгосрочные контракты с поставщиками сырья, электроэнергии, воды, а также с покупателями. Долгосрочные контракты на поставку электроэнергии и воды отсутствуют в связи с тем, что поставка осуществляется централизованным путем но установленному государством тарифу, следовательно, как и в случае с перевозчиком, иностранный инвестор незастрахован от риска внезапного изменения тарифов. Что касается контрактов с поставщиками и покупателями, то заводы, как правило, пользуются услугами посредников, с которыми находятся в хороших отношениях в течение долгого периода времени. Такая тесная связь заводов и посредников, с одной стороны, упрочает их деловые отношения, а с другой стороны - иностранный инвестор не имеет практически никакой возможности использовать услуги других посреднических компаний, если данный посредник его по каким-либо причинам не устраивает. Отсутствие такого рода контрактов лишает инвесторов возможности застраховать проект от целого ряда рисков, включая неожиданные колебания цен на энергетические ресурсы, возникновение форс мажорных обстоятельств и внезапные изменения на рынке сбыта продукции.

Перечисленные выше отступления от практики являются чрезвычайно серьезными и делают результаты анализа и модель движения средств неработающими на практике в полную силу, давая лишь чисто иллюзорное представление о возможности осуществления проекта. В связи с этим иностранные инвесторы редко идут на осуществление проекта в чистом виде, так как окупаемость проекта начинается через несколько лет после осуществления самого проекта и начала реализации продукции, производимой в соответствии с ним. Чаще всего используется некий смешанный вариант, при котором начало осуществления проекта и первые поступления практически совпадают, т.е. проект начинает окупаться за счет продаж уже существующей продукции, на которую выделены квоты.

Таким образом можно говорить о том, что зачастую решение иностранных инвесторов осуществлять инвестиции в России является не обдуманным шагом, принятым на основе положительных результатов анализа, а скорее волевым решением администрации, знакомой со спецификой российского рынка и готовой к риску.

Тем не менее, потенциально Россия могла бы стать одной из самых привлекательных стран для вложения инвестиций благодаря богатым запасам природных ресурсов, достаточно высоким (по сравнению со многими развивающимися странами) уровнем образования населения, емкому рынку. При этом не стоит переоценивать дешевизну рабочей силы в России, поскольку во многих развивающихся странах (например, в Юго-Восточной Азии) стоимость рабочей силы ниже, а работники более дисциплинированны.

§ 2. Законодательная база привлечения иностранных инвестиций в экономику РФ

Одним из "положительных" результатов кризиса 17 августа 1998 года стало понимание низкой эффективности привлечения иностранного капитала в страну путем получения торговых и иных частных кредитов, заимствований по линии ГКО-ОФЗ, а также необходимости кардинальных изменений в области регулирования привлечения иностранного капитала.

Здесь следует обратить особое внимание на ряд документов, реализация которых позволит не только привлечь значительные средства, но и существенно поправить пошатнувшийся за последние месяцы имидж России, как страны-импортера иностранных капиталовложений. Среди них: Федеральный закон "О лизинге", Федеральный закон "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации", программа Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации по стабилизации социально-экономического положения в стране и др.

В нынешней сложной экономической ситуации, характеризующейся в том числе острым дефицитом ресурсов для производственного инвестирования и модернизации экономики, значимость долгосрочных, не спекулятивных зарубежных инвестиций для России трудно переоценить.

Именно поэтому в опубликованной в ноябре 1998 года программе Правительства Российской Федерации и Центрального Банка Российской Федерации в числе мер, направленных на оздоровление и стабилизацию экономического положения в стране, предусматривает ряд мероприятий по совершенствованию предпринимательского климата. Решение поставленных задач должно дать дополнительные импульсы для притока иностранного капитала в Российскую Федерацию, главным образом, той его части, которая относится к прямым зарубежным инвестициям, то есть направляемым в реальный сектор российской экономики.

Одной из важнейших задач, как следует из документа, является совершенствование законодательной базы, приведение ее в соответствие с общепринятой мировой практикой. Иными словами - создание для отечественных и иностранных инвесторов равных прав и обязанностей. В связи с этим планировалось в кратчайшие сроки принять либо скорректировать и дополнить ряд федеральных законов, среди которых:

? об иностранных инвестициях;

? о перечне отраслей, производств, видов деятельности и территорий, на которых ограничивается деятельность иностранных инвесторов;

? о концессионных договорах, заключаемых с российскими и иностранными инвесторами;

? о недрах;

? о соглашениях о разделе продукции.

В целях привлечения в страну крупных долгосрочных инвестиций в реальный сектор российской экономики будет продолжена практика подписания инвестиционных соглашений между Правительством России в лице Министерства экономики и иностранными инвесторами. Важным моментом для создания в стране более привлекательного для иностранных инвесторов предпринимательского климата представляется введение в законодательные акты, в частности в закон об иностранных инвестициях и закон об ограничении деятельности иностранных инвесторов, так называемой "дедушкиной оговорки", суть которой состоит в том, что предоставляется отсрочка действия нового нормативного акта, ухудшающего условия осуществления прямых инвестиций при реализации инвестиционных проектов, которые не окупились на момент принятия данного нормативного акта. По ныне действующему Федеральному закону «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» № 160-ФЗ от 9 июля 1999 года эта отсрочка может достигать 7 лет и более. Главный недостаток предложенной российской модели «дедушкиной оговорки» заключается в том, что правительство отказалось зафиксировать принцип «неизменности условий», а попыталось перечислить условия, факторы, которые так или иначе фиксируются, то есть могут некоторое время оставаться неизменными. Очевидно, что подобный перечень условий не может быть исчерпывающим.

В области регулирования привлечения иностранного капитала помимо закона «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июля 1999 года также следует обратить внимание на следующие три документа, реализация которых позволит не только привлечь значительные средства, но и существенно поправить пошатнувшийся за последние месяцы имидж России, как страны-импортера иностранных капиталовложений. Имеются в виду: Федеральный закон «О лизинге», Федеральный закон «О поправках к закону «О соглашениях о разделе продукции», а также Федеральный закон «О внесении в законодательные акты Российской Федерации изменений и дополнений, вытекающих из Федерального закона «О соглашениях о разделе продукции».

Как известно, федеральный закон «О соглашениях о разделе продукции» был принят российским парламентом в 1995 году. Соглашение о разделе продукции (СРП), заключаемое между государством и инвесторами, которые могут быть как российскими, так и зарубежными, является договором, в соответствии с которым: государство предоставляет инвестору на возмездной основе и на определенный срок исключительные права на поиск, разведку, добычу минерального сырья на участке недр, который указан в соглашении, и на ведение связанных с этим работ. Инвестор, в свою очередь, обязуется осуществить проведение указанных работ за свой счет и на свой риск. Согласно основополагающему принципу СРП, инвестор освобождается от части российских налогов, отдавая при этом государству определенную долю добытого и/или переработанного сырья, либо его денежный эквивалент.

Перечни участков недр, право пользования которыми на условиях раздела продукции может предоставляться инвесторам, устанавливаются федеральными законами. Первый из серии подобных законов был принят 21 июля 1997 года. Этим законом определены следующие месторождения полезных ископаемых: нефтегазовые месторождения в Архангельской области, в Республике Татарстан, в Ханты-Мансийском автономном округе и на острове Сахалин, а также месторождение железных руд в Белгородской области и группа месторождений золота в Республике Саха-Якутия. В начале 1999 г. вступил в силу законопроект о еще восьми месторождениях, деятельность на которых возможна на условиях раздела продукции. Имеются в виду следующие нефтегазоносные месторождения: Лугинецкое, Федоровское, а также Салымская и Уватская группы месторождений (Западно-Сибирский экономический район); Усинское и Южно-Лыжская группа (Северный район); Удмуртский участок (Уральский район) и Юрубченский блок месторождений (Восточно-Сибирский район).

Наиболее значимые новации, привносимые новым законом о соглашениях о разделе продукции:

1. Важное упрощение для участников СРП заключается в том, что, согласно настоящему закону, право пользования недрами на условиях СРП может быть предоставлено инвесторам не только на основании федеральных законов, но на основании решения Правительства России, а также решения органа государственной власти соответствующего субъекта Российской Федерации. Для этого необходимо, чтобы такие участки недр включали в себя следующие полезные ископаемые с соответствующими объемами их запасов: месторождения нефти, извлекаемые запасы которых составляют до 25 млн. тонн; месторождения газа, запасы - до 250 млрд. м3; месторождения коренного золота, запасы - до 50 тонн; месторождения россыпного золота, запасы - до 1 тонны; месторождения иных полезных ископаемых, не относящихся к стратегическим видам полезных ископаемых и не являющихся валютными ценностями.

2.Независимо от того, кто будет утверждать списки месторождений, предлагаемые для сотрудничества, они должны отвечать следующим критериям. Социальная и макроэкономическая значимость месторождений полезных ископаемых, то есть это градообразующие месторождения, прекращение разработки которых в силу объективных экономических причин, может повлечь за собой существенные негативные социальные последствия, а также месторождения, которые обеспечивают регионы собственным топливно-энергетическим сырьем, создают дополнительные рабочие места и т.п. Отсутствие отечественных специальных высокозатратных технологий, необходимость привлечения значительных ресурсов для обеспечения экологической безопасности и охраны недр. Здесь подразумеваются крупные источники полезных ископаемых, находящиеся в сложных горно-геологических условиях, наиболее полное извлечение которых сопряжено со значительными техническими трудностями, а также значительные ресурсы, расположенные на особо охраняемых природных территориях. Наконец, приоритет будет отдаваться тем месторождениям, в отношение разработки которых Российская Федерация имеет обязательства о проведении соответствующих переговоров об условиях соглашений, а также имеются результаты проведения конкурсов или аукционов по предоставлению участков недр в пользование на условиях СРП.

Законодательство «О СРП» позволяет привлечь частные инвестиции без государственных гарантий и без расходов из государственного бюджета. Создает предпосылки для привлечения средств частных лиц для финансирования национальной экономики даже в нынешних весьма неблагоприятных условиях. Вместе с тем, необходимость утверждения федеральными законами перечней участков недр можно отнести к числу главных недостатков закона «О СРП». В настоящее время принято 5 федеральных законов «Об участках недр, право пользования которыми может быть предоставлено на условиях раздела продукции» (18 месторождений полезных ископаемых, включая 16 объектов углеводородов, а также 2 рудных месторождения). 26 ноября 1999 года число кандидатов выросло: в первом чтении были приняты Штокмановское, Кавыктинское и Тасеевское месторождения, во втором - Ванкорское. Однако, включение в перечень дает право только на ведение переговоров с государством. Если государство сочтет, что условия предложенные потенциальным инвестором его не устраивают, то оно такое соглашение не заключит. Еще одним недостатком закона «О СРП» в редакции от 7 января 1999 года является положение, согласно которому на условиях раздела продукции разрешается предоставление не более 30 % разведанных и учтенных государственных запасов полезных ископаемых, что зачастую объясняется озабоченность по поводу того, что власть над российскими недрами захватят иностранные компании.

Закон о лизинге предусматривает две основные формы лизинга: внутренний лизинг и международный лизинг. Под международным лизингом понимается сделка, в которой лизингополучатель или лизингодатель являются нерезидентами Российской Федерации.

Регулирование прав и обязанностей сторон договора о международном лизинге регулируются, кроме российского законодательства относительно внешнеэкономической деятельности, также Федеральным законом "О присоединении Российской Федерации к Конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге", а также нормами российского законодательства, не противоречащими соответствующим нормам международного права.

Для осуществления международных лизинговых операций, связанных с движением капитала, лизингодатель вправе без лицензий Центрального Банка России привлекать денежные средства от нерезидентов Российской Федерации в целях приобретения предметов лизинга на срок более 180 дней, не превышая при этом срока действия договора лизинга. Также не требуется лицензии Центробанка на движение капиталов при выплате лизинговыми компаниями процентов за пользование рассрочкой платежей, предоставленной продавцами лизингового имущества, независимо от сроков его фактического получения.

Применительно к международному лизингу Закон устанавливает, что, во-первых, ввоз на территорию Российской Федерации и вывоз с ее территории предметов лизинга на срок более шести месяцев, а также оплата полной суммы договора лизинга за период, превышающий шесть месяцев, не являются операциями, связанными с движением капитала. Во-вторых, при ввозе/вывозе предметов лизинга все виды таможенных налогов и тарифов начисляются на полную таможенную стоимость перемещаемого имущества.

Законом «О лизинге» предусмотрен ряд мер государственной поддержки деятельности лизинговых компаний. Эти меры могут осуществляться на самых различных уровнях - от установленных законами Российской Федерации и постановлениями Правительства до решений органов власти субъектов Российской Федерации в пределах соответствующей компетенции. Набор таких мер обширен и включает в себя, к примеру: предоставление налоговых и кредитных льгот лизинговым компаниям; разработку и реализацию государственной программы развития лизинговой деятельности как в целом по России, так и в отдельных ее регионах; долевое участие государственного капитала в создании инфраструктуры лизинговой деятельности в отдельных целевых инвестиционно-лизинговых проектах и др.

В качестве реальных мер, предпринимаемых государством для интенсификации лизинговой деятельности, можно привести следующий пример. В конце февраля 1998 г. в Санкт-Петербурге объявлено о создании на базе АО "Росагроснаб" компании, которая будет заниматься предоставлением услуг по лизингу сельскохозяйственной техники. Контрольный пакет акций компании будет принадлежать государству. Кроме того, лизинговая компания будет заниматься организацией сети машинно-технологических станций (МТС) и снабжением частями и комплектующими предприятий АПК России.

Проведенный анализ показывает, что сложившиеся к настоящему времени формы гарантий и защиты иностранных инвесторов могут быть сведены к трем уровням: федеральному, региональному и уровню корпораций (ФПГ).

На государственном уровне защита иностранных инвестиций обеспечивается прежде всего российским законодательством. Действовавший с 1991 г. Закон «Об иностранных инвестициях в РСФСР» предоставлял иностранцам национальный режим предпринимательской деятельности, что само по себе вполне отвечает международным стандартам. Однако российский предпринимательский климат довольно суров, что отпугивало инвесторов, привыкших к более тепличным условиям. Именно поэтому вначале пришлось вводить для иностранных инвесторов различные льготы.

Однако, в последние годы наблюдается устойчивая тенденция перехода от предоставления предприятиям с иностранными инвестициями льгот общего характера к предоставлению селективных льгот, направленных на стимулирование инвестиционной активности иностранного капитала в отдельных сферах российской экономики. При этом происходит сокращение количества льгот, предоставляемых специально для предприятий с иностранными инвестициями.

Весьма существенными для иностранцев являются государственные гарантии. Однако они требуют привлечения значительных средств из федерального бюджета, который, мягко говоря, не очень богат. Поэтому и здесь идет поиск более гибких финансовых схем и механизмов. Прежде всего это заключение Россией многосторонних и двухсторонних соглашений о поощрении и взаимной защите капиталовложений. Предполагается также упрощение действующего порядка осуществления иностранными инвесторами инвестиционных проектов, а именно процедуры согласований и их количество, лицензирования и выдачи технических условий на их реализацию.

Сложившиеся к настоящему времени формы гарантий и защиты иностранных инвесторов могут быть сведены к трем уровням: федеральному, региональному и уровню компаний. Чрезвычайно актуален вопрос страхования политических и коммерческих рисков. Такие страховки предоставляются правительствами и частными компаниями зарубежных стран.

Страхование иностранных инвестиций в России осуществляется такими государственными страховыми организациями, как OPIC (Корпорация по страхованию частных инвестиций за рубежом, США), ECGD (Департамент гарантий экспортных кредитов, Великобритания), некоторыми частными компаниями (Лондонское страховое общество "Lloyd", страховое общество P.A.R.I.S. Pool и др.), а также Многосторонним агентством по гарантиям инвестиций (MIGA). OPIC, например, застраховала российские проекты 59 американских компаний на 2 млрд. долларов Однако усилий лишь зарубежных страховых организаций недостаточно. В связи с этим планируется создание национального Агентства гарантий иностранных инвестиций и экспортных кредитов от политических рисков. Средства Агентства будут сформированы за счет целевого участия Правительства России, администраций субъектов Российской Федерации, российского и зарубежного капитала.

§ 3. Перспективы привлечения ПИИ в экономику России. Пути повышения инвестиционной привлекательности российских предприятий

После резкого падения курсов акций наших предприятий, краха рынка ГКО в августе 1998 г. и предложенных российским правительством условий реструктуризации внутреннего долга, в результате чего иностранные инвесторы потеряли значительную часть своих денег, ожидать от них значительных портфельных инвестиций не стоит.

Перспектива привлечения прямых иностранных инвестиций более реальна, но только в случае, если российские власти прислушаются к предложениям потенциальных инвесторов:

? снизить им налоговое бремя, как и российским производителям (те же изменения по НДС и социальным выплатам, требования по переоценке ценных бумаг и имущества, реализуемых ниже себестоимости);

? продолжать работу по приведению российского бухгалтерского учета в соответствие с международными стандартами, что позволяет потенциальным инвесторам более достоверно оценивать деятельность и балансовые показатели российских предприятий при сотрудничестве с ними. Вполне вероятно, что уже в 1999 г. нерезиденты смогут увидеть балансы российских предприятий в привычном для мирового бухучета виде;

? принять законопроекты, регламентирующие работу иностранных инвесторов в России в сфере торговой политики, движения товаров и капиталов (соглашение с ВТО, меры по поддержанию российских экспортеров в условиях антидемпинговых ограничений и т.п.), а также концепцию страхования и гарантий иностранных инвестиций в России, что особенно актуальную после августовских событий;

? допустить иностранных инвесторов в стратегически важные отрасли российской экономики. При этом правительство, конечно, должно жестко контролировать соблюдение инвестиционных обязательств, взятых на себя зарубежными партнерами.

Важно также предлагать инвесторам те проекты, которые им интересны. Пока интересы зарубежной и российской сторон совпадают нечасто. Первая хотела бы вкладывать деньги в телекоммуникации, производство бытовой техники, парфюмерии, косметики. Иностранные инвесторы, которым предоставляют налоговые и таможенные льготы в обмен на гарантированно высокий объем капиталовложений, уже участвуют в совместных проектах.

Иностранные промышленные компании, работающие в России, инвестировали в рамках своих проектов свыше 10 млрд. долларов. Причем более охотно они вкладывают средства в те предприятия, которые сами контролируют. Так, западные инвестиции в российские табачные предприятия, контрольные пакеты которых принадлежат крупным иностранным производителям, составляют 620 млн. долларов. Американская фармацевтическая компания "Ай-Си-Эн", владеющая пятью крупнейшими российскими заводами по выпуску лекарств, намерена к 2002 г. завершить программу их развития стоимостью 300 млн. долларов. Для реализации проекта создания сборочного производства легковых автомобилей в Москве создано совместное российско-французское предприятие ОАО «Автофрамос». Инвестиционное соглашение между Минэкономики России и ОАО «Автофрамос» подписанное в июле 1999 года, предусматривает привлечение инвестиций в размере примерно 350 млн. долларов.

Контроль над предприятиями, т.е. право назначать администрацию, позволяет западным инвесторам обойти "российскую специфику", прежде всего хищение директорами средств предприятий через расчеты "черным налом", бартер, товарный кредит подставным фирмам и т.д. Западных инвесторов, которые привыкли судить о работе предприятий на основе прибыли, сбивает с толку наша реальность, в которой предприниматели уходят в теневую экономику, прячут доходы, искусственно раздувая себестоимость, когда прибыль может быть крайне малой, но предприятия развиваются, проводят реконструкцию, строят цеха, открывают филиалы.

Подобная практика увеличивает риски иностранных инвесторов, так как чревата потерей репутации, а то и самого бизнеса. Ведь налоговая полиция может арестовать представителей не только российской, но и западной стороны. Впрочем, эта "российская специфика" вызвана условиями бизнеса в России - пробелами в корпоративном и контрактном праве, запутанностью налоговой системы, слабой работой правоохранительных органов по защите собственности. Без устранения этих причин вряд ли удастся существенно увеличить приток прямых инвестиций на российские предприятия.

И все же находятся зарубежные предприниматели, которые готовы вкладывать деньги не только в крупные промышленные проекты, строительство новых перерабатывающих мощностей или совместную эксплуатацию сырьевых ресурсов, но и в сферу малого и среднего бизнеса. С этой целью, например, глава американской компании "Проктер энд Гэмбл" предложил создать инвестиционный фонд в 5 млрд. долларов, доходы которого пойдут на субсидии и займы западным предпринимателям, готовым инвестировать в производство товаров и услуг в России.

Иностранные инвестиции концентрируются преимущественно в Москве и в считанных регионах (Московская область, Великий Новгород, Нижний Новгород, Санкт-Петербург, Ленинградская область, Самара). В настоящее время, для того, чтобы привлечь иностранных инвесторов, региональные власти на местном уровне освобождают их от налога на прибыль, снижают местные налоги, вводят другие льготы, ускоряют и облегчают процесс согласования проектов. К примеру, в Новгородской области проект может быть согласован (если не возникает серьезных рекламаций) в течение одного дня. В других регионах на это уходят месяцы, что, конечно, отпугивает потенциальных инвесторов. Кроме того, новгородские законодатели попытались гарантировать стабильность правил, действующих на момент заключения договоров, до вывода проекта на полную самоокупаемость. Если условия все же изменятся, администрация обязана из бюджета компенсировать потери инвестора. Известен прецедент, когда после изменения ставок таможенных пошлин иностранному инвестору выплатили в качестве компенсации 1,5 млн. долларов.

Аналитики считают, что, если в полной мере заработает законодательство об иностранных инвестициях, концессионной деятельности, соглашениях о разделе продукции, это позволит увеличить прямые зарубежные капиталовложения за год в 1,5 раза.

Соглашение о разделе продукции привлекательно для государства тем, что, в отличие от других форм заимствований или лицензионных режимов (типа концессий), раздел продукции не грозит стране усилением долгового бремени или потерей контроля над недрами и сырьевыми ресурсами. Суверенные права государства на владения недрами и их ресурсами сохраняются, поскольку речь идет не о приватизации недр, а об их аренде в течение определенного срока. При этом разведку полезных ископаемых и другие работы инвестор проводит за свой счет, в случае неудачи затраты ему никто не компенсирует.

Тем не менее для инвесторов СРП привлекательно тем, что обеспечивает стабильность и предсказуемость, чрезвычайно важные для любых крупных инвестиций, хотя оно не гарантирует от коммерческого риска, в частности, связанного с изменением цен на нефть и спроса на нее.

Раздел продукции наиболее рационально использовать при разработке месторождений с большими, но трудноизвлекаемыми запасами - особенно в районах с суровым климатом, где доразведка запасов сопряжена с высоким риском, а освоение требует колоссальных инвестиций (на шельфе арктических морей и в неосвоенных северных российских регионах). Пока инвесторов интересуют в России лишь нефтегазовые месторождения, хотя такая форма инвестирования возможна и при разработке твердых полезных ископаемых (золота, серебра, цветных и редких металлов).

Соглашение о разделе продукции открывает хорошие возможности для привлечения инвестиций в реальное производство. Вот только в нашей стране эти возможности никак не могут реализоваться, из-за того, что, во-первых, не внесены вытекающие из него изменения и дополнения в налоговое, таможенное и другое законодательство; во-вторых, не принят пакет нормативных документов, регламентирующих деятельность государственных органов, которые контролируют реализацию СРП.

Не стоит думать, что иностранные инвесторы будут вечно ждать, пока мы определимся со своим законодательством. Другие страны активно конкурируют с Россией на мировом рынке инвестиций. А прямые иностранные инвестиции в российскую нефтегазовую отрасль могут, по мнению западных экспертов, привести к разительным изменениям не только в российской энергетике, но и всей экономике. Технико-экономические обоснования 11 проектов СРП в России могли бы привлечь за 1998-2008 гг. 64 млрд. долларов.

Вложения в сырьевые проекты, в отличие от спекулятивных инвестиций на финансовых рынках, инерционны. Вложив средства в землю, их невозможно немедленно изъять. Подобные проекты приносят деньги и рабочие места не только в энергетику, но также в тяжелую промышленность и обслуживающую проект сферу услуг. На российские предприятия будут приходиться 70 % промышленных заказов и 80 % работников, занятых в инвестиционных проектах по разработке сырьевых месторождений в России.

Среди множества способов направленных на консолидацию экономики страны и повышение ее конкурентоспособности на финансовом рынке и, как следствие, инвестиционной привлекательности, наиболее перспективным представляется создание инвестиционных корпораций (ИК) на базе отдельных муниципальных образований. Как правило, во многих регионах России этому есть ряд причин:

? низкая эффективность использования имеющегося финансового потенциала и государственной собственности;

? высокая доля теневой экономики и непрозрачность финансовых потоков;

? "завалы" на пути финансовых потоков и проблема неплатежей;

? отсутствие четко отлаженного механизма привлечения инвестиций.

Предполагается, что ИК должны сконцентрировать наличествующие активы и финансовый капитал, направить их на развитие территории в рамках комплексных инвестиционных проектов.

В основе этого метода лежит идея о необходимости реформирования существующей системы хозяйственного управления.

Как показывают проведенные исследования, сочетание горизонтальной и вертикальной составляющих механизма управления определяется индивидуальными особенностями государственного устройства. Наибольшая глубина вертикальной интеграции присуща государствам тоталитарным, с жесткой централизованной властью. Такая система значительно ограничивает экономическую самостоятельность территориальных образований, а в основе общей экономической политики устанавливает развитие отдельных отраслей (или развитие государства как единого хозяйства).

Система хозяйственного управления государств демократических - государств развитой рыночной экономики передает значительные права местному самоуправлению (муниципалитетам). Усиление горизонтальной интеграции (или децентрализации) переносит акцент государственной экономической политики на развитие регионов.

В силу исторических условий хозяйственно-экономическое управление России было построено по отраслевой схеме. В определенные периоды политика централизованного развития позволяла обеспечить устойчивый экономический рост. К 60-м годам акцент экономической политики в СССР смещается в сторону территорий (регионов).

Сегодня многие регионы переживают глубокий экономический кризис, порожденный именно затянувшейся политикой централизации. Следствием централизации является замкнутая циркуляция финансового капитала внутри очерченной границами Москвы банковской системы. Более 80 % платежей в настоящее время проходит через московские расчетно-кассовые центры и только 20 % приходится на регионы.

Отсюда недостаток средств для развития отдельных территорий. Известны редкие случаи, когда вроде бы «деньги идут в регион», т.е. некий крупный московский банк в благом душевном порыве заявляет о сотрудничестве с той или иной областью. На самом деле эти побуждения обусловлены интересами данного банка к конкретной отрасли, конкретному предприятию, находящемуся на территории области, или к конкретному отдельному проекту. При этом, как правило, банки не упускают случая по пути «прихватить» финансовые средства территории, "перекачивая" их на свои московские корреспондентские счета.

Из понимания именно этих реалий, чуть ранее возникла идея региональных финансовых центров - губернских банков (Курск, Екатеринбург), которые должны были бы ограничить отток финансовых ресурсов из регионов.

За последние годы проводимых реформ сущность властной структуры в России не изменилось - возникла разве что ее новая разновидность: тоталитарная командно-административная система «перестроилась» в финансово-олигархическую. Поэтому, как прежде, так и сейчас существуют мощные силы, заинтересованные в сохранении централизованного управления. При этом в открытую преследуются сиюминутные собственные интересы в ущерб долгосрочным и общественным. Как следствие, проявляются процессы социальной стагнации.

В то же время ввиду того, что основные производственные мощности расположены в регионах, эта проблема выглядит как нежелание инвесторов вкладывать средства в реальный сектор экономики. Именно туда, в реальный сектор, необходимые инвестиции не доходят, оставаясь в финансово-спекулятивных водоворотах г. Москвы. Поэтому создание инвестиционных корпораций создаст условия, когда средства регионов никуда не уходят, а вкладываются в развитие территории.

Помимо локализации и консолидации финансовых ресурсов необходимо обеспечить привлекательность территории для внешних инвестиций. Внятность и потенция системы ИК должны обеспечить взаимодействие на равноправных началах с финансовыми структурами Москвы и конкурентоспособность на уровне международных партнеров.

Имея огромный экономический потенциал, регионы сегодня не обеспечивают его эффективного использования. Центральная задача ИК - инвентаризация активов территориального образования и текущий мониторинг ресурсов. Под активами в данном случае понимаются природный, финансовый, производственный, социальный и другие потенциалы. Особое внимание необходимо уделить государственной, в первую очередь собственности субъектов Федерации, и муниципальной собственности, а также приоритетам ее эффективного использования.

Необходимо также решить проблему низкой финансово-хозяйственной дисциплины предприятий и развязать узлы взаимных задолженностей, в том числе связанные с бюджетными долгами и долгами энергетикам.

Консолидация производственного потенциала в рамках совокупности инвестиционных корпораций региональных уровней позволит предприятиям улучшить систему планирования и взаимодействия, повысить свою инвестиционную привлекательность, реализовывать совместные проекты по развитию транспортной и социальной инфраструктуры, ресурсосбережению и экологии.

В рамках ИК для достижения общих целей должны объединиться средства государства, предпринимателей и населения. Финансовые пирамиды уходят в прошлое. Основу стабильного развития должны составить вложения в реальный сектор экономики.

Наряду с созданием ИК для повышения инвестиционной привлекательности российским компаниям необходимо осуществить целый комплекс мероприятий среди которых наиболее важными являются:

? введение международных стандартов учета и их использование наряду с отечественными;

? применение различных вариантов учетной политики для управления финансовыми результатами;

? применение различных способов бухгалтерского учета для оптимизации затрат сельскохозяйственных предприятий.

Использование этих механизмов позволит повысить информационную открытость предприятий-производителей, улучшить финансовые результаты, а следовательно, повысить их инвестиционную привлекательность.

Однако только комплексный подход с использованием всех доступных методов: нормативных, юридических, экономических, организационных, позволит привлечь достаточное финансирование для решения большинства проблем связанных с привлечением прямых иностранных инвестиций в российскую экономику.

Заключение

Прямые иностранные инвестиции играют сейчас важнейшую роль в создании интегрированной интернациональной производственной системы - производственного ядра мировой экономики. Развитые страны создали эффективную систему государственной поддержки национальных компаний стремящихся внедриться в рыночную структуру других стран, причем субсидии или запретительные меры, как правило, в нее не входят. К сожалению, в России еще не выработано такой системы. Это происходит во многом потому, что государственная политика нацелена, прежде всего, на защиту так называемых «государственных интересов», а не интересов отечественных компаний и фирм. Следует также отметить, что меры по укреплению конкурентоспособности отечественных компаний, как правило, дают больший эффект, чем ущемление интересов иностранных фирм с целью поддержки своих производителей.

Проведенный в работе анализ позволяет сделать следующие выводы: прямые иностранные инвестиции являются фактором, оказывающим ярко выраженное позитивное воздействие на экономику; создание преференциального режима для прямых иностранных инвестиций достаточно активно способствует их привлечению. Тем не менее федеральное законодательство не было и в настоящий момент не является достаточно благоприятным, «либеральным» для такого рода вложений; частичная коррекция сложившегося положения происходит за счет принятия законодательных актов регионального уровня.

За годы реформ Россия использовала свои возможности по привлечению иностранного капитала по минимуму. Ежегодный справочник по конкурентоспособности, публикуемый Международным институтом развития управления (Швейцария) определил Россию в 1999 году на последнее место среди 47 стран. В 1999 году компания Morgan Stanley разработала индекс для развивающихся рынков, который имеет большое влияние на принятие инвесторами решений о вложении капиталов. Согласно этому индексу инвестиционная привлекательность России оценена в 3 %, в то время как у Бразилии он составляет 12 %. По данным других иностранных источников Россия занимает 129 место среди прочих стран по привлекательности для вложения иностранного капитала. Журнал «Euromoney» периодически проводящий опросы авторитетных специалистов в области экономики и финансов на предмет оценки степени риска, который возникает при сотрудничестве с компаниями и организациями из 180 стран, в сентябре 1999 года поставил Россию на 159 место.

И все же иностранные инвесторы продолжают называть российский рынок перспективным.

В опубликованном отчете союза немецкой экономики отмечается, что «было бы стратегической ошибкой списывать Россию со счетов под впечатлением ее плохого в настоящее время имиджа».

На существующем в Российской Федерации общеэкономическом фоне трудно делать какие-либо, тем более оптимистичные прогнозы. Тем не менее, наметившуюся тенденцию постепенного ухода иностранного капитала из спекулятивного в реальный сектор, не принимать во внимание нельзя. Одним из "положительных" результатов кризиса 17 августа 1998 года стало понимание низкой эффективности привлечения иностранного капитала в страну путем получения торговых и иных частных кредитов, заимствований по линии ГКО-ОФЗ, а также необходимости кардинальных изменений в области законодательного регулирования привлечения иностранного капитала.

В настоящее время в России происходит увеличение притока прямых иностранных инвестиций. Тем не менее, в абсолютных цифрах иностранное инвестирование остается очень небольшим и явно не удовлетворяющим потребностей российской экономики. Это объясняется неблагоприятным инвестиционным климатом в стране в целом и по отношению к иностранным инвестициям в особенности. Более того, неблагоприятный инвестиционный климат приводит к тому, что некоторые российские компании отказываются от уже выделенных иностранных средств, поскольку их использование, учитывая высокое налогообложение и таможенные сборы, невыгодно. Слабое развитие прямых инвестиций приводит к тому, что промышленные предприятия не получают необходимых инвестиций, затрудняется передача передовых технологий. Важными причинами такого положения являются неопределенность прав собственности, отсутствие оперативной процедуры банкротства, сохранение неэффективного директорского корпуса и сложность замены старого руководства предприятия. Все это определило низкую конкурентоспособность российского производства, а также дальнейшее уменьшение доли рынка, занятой товарами российского производства.

Препятствием является также отсутствие надежных структур по привлечению и гарантированию иностранных инвестиций. Отрицательное влияние оказывают экономическая и социально-политическая нестабильность в стране, неразвитость банковской и прочей инфраструктуры, высокий уровень преступности и коррумпированности, профессиональная неподготовленность, а следовательно, низкая компетентность российских деловых кругов.

В силу названных причин Россия остается страной высокого инвестиционного риска. Это обстоятельство сдерживает не только иностранных, но и отечественных инвесторов.

Тем не менее, можно утверждать, что развитие иностранных инвестиций в России не соответствует потенциалу российского рынка. Благодаря богатым запасам природных ресурсов, достаточно высокому (по сравнению со многими развивающимися странами) уровню образования населения, емкому рынку Россия могла бы стать одной из самых привлекательных стран для вложения инвестиций. При нормальном развитии процессов реструктуризации национальной экономики следует ожидать на несколько порядков большего притока прямых иностранных инвестиций.

В этой связи необходимы, с одной стороны, выявление точек взаимодействия и взаимовлияния участников инвестиционного процесса, и, с другой стороны, выработка эффективного механизма государственного регулирования деятельности иностранных инвесторов. В частности, в интервью журналу «Эксперт» вице-премьер правительства РФ, министр финансов Михаил Касьянов среди прочих приоритетных направлений деятельности назвал улучшение инвестиционного климата в стране. В своей статье «Россия на рубеже тысячелетий» Председатель Правительства Владимир Путин отмечает «... На первое место следует ... поставить повышение инвестиционной активности... Мы выступаем за проведение инвестиционной политики, сочетающей как чисто рыночные механизмы, так и меры государственного воздействия. Одновременно мы будем и далее вести работу по созданию в стране инвестиционного климата, привлекательного для зарубежных инвесторов...».

Увеличение доли прямых иностранных инвестиций в общем объеме иностранных капиталовложений идущих в Россию и повышение эффективности инвестиционной деятельности должны стать одними из важнейших направлений корректировки современных экономических реформ проводимых в России. Это обусловлено совокупностью причин, главная из которых заключается в том, что без увеличения объемов прямых иностранных инвестиций Россия не в состоянии самостоятельно осуществить подъем национальной экономики, а следовательно, и переломить негативные тенденции в социальной сфере. Повышение инвестиционной активности на всех уровнях экономики - главное условие решения этих задач.

Список литературы

1. Абалкин. Л. Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство капитала из России // Вопросы экономики № 2 / 2000 г.

2. Базовый курс по рынку ценных бумаг. / Под ред. Радыгина А.Д., Хабаровой Л.П., Шапиро Л.Б. - М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспрес», 1997 - 485 с.

3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и статистика, 1995. - 348 с.: ил.

4. Бандурин В.В., Рацич Б.Г., Чатич М. Глобализация мировой экономики и Россия. - М.: Буквица 1999. - 279 с.

5. БЕЛАЯ КНИГА. Экономика и политика России в 1997 году. Институт экономических проблем переходного периода, 1998.

6. Ван Хорн ДЖ.К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.

7. Внешнеэкономические связи России: опыт Оренбургского региона.- Оренбург: Оренбургское книжное издательство, 1999, 268 с.

8. Волгина Н.А. . Прямые иностранные инвестиции: особенности 90-х годов // Вестник РУДН, серия Экономика №1(5) / 1999,.

9. Волосов И. Иностранные инвестиции и реформирование экономики // Деловой мир /26.05.1994.

10. В. Путин: взгляд в будущее // Экономика и жизнь № 2 / 2000 г.

11. Губаев Ш. Об инвестиционном климате в Республике Татарстан // Российский экономический журнал. №2 / 1999 г.

12. Инвестиции в России. Ам Чам Ньюз. Выпуск 5, №18, Июль - август 1997.

13. Инвестиционные возможности Саратовской области // Рынок ценных бумаг № 13(100) / 1997.

14. Корсунский Б.Л., Леонов С.Н. Депрессивный район в переходной экономике. Владивосток: Дальнаука. 1999. 155 с.

15. Кривошеин А. Инвестиционная программа как взаимосвязанная система подходов и приоритетов // Рынок ценных бумаг № 16 / 1997.

16. Куликова Г.Е. Совершенствование управления инвестиционной деятельностью в регионе. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва, 1998 г.

17. Лишанский М.Л., Маслова И.Б. Финансы в сельском хозяйстве: Учеб. Пособие для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 430 с.

18. Миркин Я. Деньги для роста // Эксперт № 14 /2000 г.

19. Мухаметдинова. Н. Инвестиционная политика: диалектика федерального и регионального уровней // Российский экономический журнал № 1 / 2000 г.

20. Обойдемся без транша / Интервью вице-премьера правительства РФ, министра финансов Михаила Касьянова // Эксперт № 14 / 2000 г.

21. Основы предпринимательского дела. Благородный бизнес. / Под ред. Ю.М. Осипова - М.: 1992. - 432 с.

22. Оценка риска при сотрудничестве с партнерами из зарубежных стран // БИКИ № 4 / 2000 г.

23. Павлов В. Инвестиционный проект «Олимпийская деревня» // Рынок ценных бумаг № 16 / 1997.

24. Портер М. "Международная конкуренция", 1993 г.

25. Правовое регулирование иностранных инвестиций в Российской Федерации: Сб. норм. актов. М.: «ДЕ - ЮРЕ», 1995. - 536 с.

26. Приватизация в России № 8, 1998 Совместное издание Российского информационного агентства "Новости" и Министерства государственного имущества Российской Федерации.

27. Приходько Н. Вдогонку за инвестициями // Экономика и жизнь № 24 / 1999 г.

28. Приходько Н. Инвестиции: весна надежды нашей // Экономика и жизнь № 11 / 2000 г.

29. Российский статистический ежегодник: Статистический сборник / Госкомстат России. - М., 1999 - 621 с.

30. Рост прямых иностранных инвестиций в 1999 г. // БИКИ № 20 / 2000 г.

31. Саратовская область: защита инвестиций - приоритетная задача. Интервью с заместителем министра экономики и инвестиционной политики правительства Саратовской области С. Прокофьевым. Рынок ценных бумаг № 13(100), 1997.

32. Сборник Россия - 1998: Экономическая конъюнктура. Выпуск 3. Москва: сентябрь 1998. Центр экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации

33. Статистический бюллетень № 48, октябрь 1998 г. Москва, Государственный комитет Российской федерации по статистике

34. Степанов А. Рейтинг с плюсом. 15 февраля 2000 г. http://www.gazeta.ru/reuting.shtml

35. Субботин М. «Дедушкина оговорка» по-российски // Экономика и жизнь № 49 / 1999 г.

36. Субботин М. Парламентский барьер для инвестиций // Экономика и жизнь № 3 / 2000 г.

37. Тумасянц С. Заимствования и инвестиции - единая система // Рынок ценных бумаг № 16 / 1997.

38. Управление инвестиционно-заемными системами: Учеб. для вузов / Под. ред. М.В. Климовича, С.М. Тумасянц. - М.: Изд. дом «РЦБ», 1998. - 304 с.

39. Халин Д. Взялись править - учите правила // Экономика и жизнь № 25 / 1999.

40. Хоружий Л.И., Басалай С.И. Бухгалтерский учет как инструмент повышения инвестиционной привлекательности агропромышленных корпораций в условиях переходной экономики. - М.: БУКВИЦА, 1999 - 256 с.

41. Шпрыгин В. Без инвестиций нет обновления. Экономика и жизнь № 11, 1998.

42. Щедров В.И., Севастьянова Е.В. Трансформация системы бухгалтерского учета в Российской Федерации для повышения инвестиционной привлекательности субъектов предпринимательской деятельности. - М.: Наука и экономика, 1998. - 120 с.

43. Экономика переходного периода: Учебное пособие / Под ред. В.В. Радаева, А.В. Бузгалина. - М.: Изд-во МГУ, 1995. - 410 с.

44. Эффективность привлечения иностранных инвестиций в экономику России // БИКИ № 29 / 2000 г.

45. Банки и финансы, 29.04.94.

46. Интерфакс-Финансы, 01.12.95.

47. Интерфакс-Финансы, 15.01.96.

48. Интерфакс-Финансы, 18.01.96.

49. Интерфакс-Финансы, 30.01.96.

50. Интерфакс-Финансы, 26.10.96.

51. Интерфакс-Финансы, 06.12.96.

52. Коммерсантъ-DAILY, 14.02.95.

53. Коммерсантъ-DAILY, 23.03.95.

54. Коммерсантъ-DAILY, 18.01.96.

55. Коммерсантъ-DAILY, 09.02.96.

56. Коммерсантъ-DAILY, 14.02.96.

57. Коммерсант-Weekly, 24.10.95.

58. Московские новости, 14-21.01.96.

59. Рынки капиталов, 18.12.95.

60. Рынки капиталов, 20.11.95.

61. Рынки капиталов, 15.01.96.

62. Рынки капиталов, 05.02.96.

63. Сегодня, 17.09.94.

64. Сегодня, 23.05.95.

65. Сегодня, 25.07.95.

66. Сегодня, 01.02.96.

67. Финансовые новости, 02.02.96.

68. Финансовые известия, 16.05.95.

69. Финансовые известия, 16.01.97.

70. Эксперт, 03.11.95.

71. Эксперт, 11.06.98.